  !    , ,  ,  , ,   
 . 


        ,    :     ;      ;              .





 

  !    , ,  ,  , ,   








 . 

 . 

  . 

 C. 

     

  . 



 John C. Bogle, 2011

   John Wiley & Sons International Rights, Inc.

    , , .   , 2018



  .      .                        ,         ,           .             5.  (. 49 ),            6  (. 146  ).


* * *


  : ,  , ,    , ,    










  ! ,  ,       ?  ,                2000-.         20002002.,        ,   ,     (  !)    ,     .          Enron, WorldCom     20012002.,      2003.,  젖    :    ,    2007.          ,     .   , ,  ,       ,             .   .   .

      ,  -,   -    . ,      .                         ,    .            ,      (   alma mater)  2002.,      .  ,          ,     ,   ,     ,   .  ,          .

       ,    35 ,        .   ,     :     ;        ;           ;                      .          , ,        .   ,     ,            ,     ,      .          ,  ,      ?

,                       .       :




   =   ⠖   


 ,  , ,   ,            ,   ,     ,   ,    .      ,      . ,  4-     : 2007.          $528.   3,8%  ,   ,    ,          2007.   ,   .     [1 -  ,           . . .]    ?  ,  , ,   ,  .           . ,     ,   Vanguard.   ,   ,    .

           ⠖                ,      .   ,       14-  (     ),      . (  -      .)    ,    ,      .   ,  ,                         ,                 - .   ,      ,   -    ?  ,      .   .

      ,       ,   ,   .        ,          .

      20072009.  , ..    2009., ,    ,             ,         ,     ,          .      ,      2010.   ࠖ    -   . ,    .            ,  ,  :               ,   ?    ,   .



 ,
   ,
         ,
 -   



,  -
 2010.








     ,  ,        .       ,         堖     .     ,           ,     .         20072009.   -     .     ,     .      ,     ,    ,          ,  .

      !   ,                  .         ,   .  ,     ,                , ,  ,            ,  ,  , .

,     ,   ,      2008.      ,          ,   2007.      .     :   ;   ,     ;        ;     .

            (CDS), ,    (CDO),      (SIV), ,   ,           20082009.  2007.               ,       .  ࠖ ,      2010.,            .        ,       .

   ( )    ,     ꠖ  ,        ,           ,          .    ,      ,     .  ,     ,    ,     (),     ,       ()   .    ,  .

   ,     Times,  ,   ,      ,   ,       :



     ,   ,    .    ,     ,                    .            

            ,             ,   ,       ,          ,    [2 -  .     // Wall Street Journal. 2010. 19 .].


  ,      ,      ,         蠖    "" ? (     䠖   36   Vanguard,    :   .)     ,         ,             ,       ,    - .        2000.   ,         16%, $10 000,      1980.,   $183 000.     ,  ,  ,   .

     䠖      頖  $135  $7,3    ,       ,    .   ,      ,      ,   ,    ,    .      ..             (,    ,    )     30 .

          ,         .      ,      堖  ,   ,       (  )   .      -     ,    ,     .  ,    .    ,      ;      .

         ,     ,         ,        .   ,           (The Theory of Moral Sentiments)  ,    젖  ,      :



                  ,       .        ,     ,     .   ,           ;    ,      ,   ,     [3 -  .   . .: , 1997.].


  2010.           Times,     ,         ⠖    ,    .      ""  ,    " "  " "    ,      .   ,   17  ,         :     ,     .        ,    .        -       ,      .    ,       ,       .

     ,         ,    ,  ,   ,       ,     ,    ,      .        ( )     ,       ,       .     ,       .           ,      ,   ,  ,  ,  ,     .

        ,         ,       .   蠖   ,   ,            ,       ,                堖   .            Wellington Fund   23 ;       ;       ,      .  ,    29  ,  ,        ,        .         ,            .




    


             (How to Lie with Statistics),    1954.,    .   ,     .     , ,     ,    .     :     2007  2009.    ,    Standard & Poor's 500,  $1,67 .       ,          $1,17   .  $500   . (   ,    ,    1970.,          ,     ,              .)        -        ,          .    ,    ,       ,   .       ,   Wall Street Journal,      蠖  ;    .

      .    ,    Greenlight Capital,   35               ,   1980.,     9%,          2%.   :     ,     2010.  9,7%.      ,      ;   ,     ;   ,      ;   ,       .       ,     20%.  ,  30           .       ,     ,        .




     


       ,      ,     .    ,  ,       , ,  ,     ,    .         .

,     Investment Company Institute (ICI)       . ,  ICI  ,      (         ).      2010. ICI ,          1990.  .           $12  $69, ..  .

 ICI     ,         ,       .    (    )         1%  0,86%.       [4 -  ࠖ ,        .            (net asset value, NAV). . .]   , ,   ,   0,99%  0,13% (    ), ,   ICI,      (           )    1,98%  1990.  0,99%  2009.

   ,          ,   ,     ,  .  1990.           (19,5%),   2009.      38,5%,   2000.   51%.           ,        (4,5%  9%).       40%     .                           1%.

   ,  ICI,    頖 ,   .          ,      60%.  1960.    0,54%     ; 2009.  0,86%.           100%  18,3%  38,5%.         ,   , ,   () ,   800砖  $50  1960.  $40  2009.          蠖  $10  $5 ,   500,      .        ,       ICI?   !

. ,             ,         ,    .   ,   ICI        ,    :    ,   蠖    ,        .




   


           . (   䠖             .)      ,   ,      .       ꠖ              .  ,           ,  .

-,      (  ),      (    ).  ,          50    9,4%,      $10 000      $893 000    (   ).      4%-  ,     5,4%,        (,      )   $138 700.      ,        ,         .      3% ,  5,4%-        2,4%.             $32 700.       $893 000,    ()    .

-,     .         ,       (,      ),     .  ,   110   9%-       4,5%-  .     2010.       2,25%,             2%        .

,    -[5 -      ;            . . .],            ,        .        .       ,           ,    ,     ,     -,            ,   .

         ,    ,   - .    Wall Street Journal  ,          XIX.       97%             . (  XIX         ;  ࠖ  ;   ,     .)        1884.,      Dow Jones,     11  .  1896.    Dow Jones Industrial Average (  Dow Jones),   ,       12  ,    American Cotton Company, American Sugar, U.S Leather Company, Distilling and Cattle Feeding Company, American Tobacco, National Lead  General Electric,    ,       .

 XX.      ,    ,  ,       ,    ? ,  Standard and Poor's   1926.,    S&P500   90   ,       1948.          (CRSP)  ,          (   1926.),        (NASDAQ)  1972.,         2000  5000.     84- ,             (    堖   50 ),  ,          ,           (  ,  2007.) ,     ,  .

          (.. )         ,   ,         ,  .   ,     .     ;      ;      ;     .         .      ,   ,       蠖        .




 


,     ,   ,     .  젖   ,   .          .   (18831950.)    ,       .       ,      ,    ,      ,      :  ,        .        .  ,   ,     頖     . ,       ,      ,       .     ,       蠖        .

      (18831946.),          ,        .       ,    ,       :



   ,     - ,     ,    ,   ,    . ,     ,           ,      蠖     ,     ,               ,      .

    ,      ,       ,        .     ,     ,       . ,   ,        ,       ,     

  ,  ,   ,     .          ,          ,     堖  ,    ,        ,      [6 -  .   ,   . .:  , 2012.].


          (,      !),     [7 -  ,          ,   ,      ,            ,       .   ,    , . .]      .   :

		    ,    
		     .
		         
		        .
		       ,
		       
		      ,
		    
		,      !
		      ,
		   ,      ,
		   ,     ,  :
		-        [8 -  .    (  ), http://torpusman.livejournal.com (http://torpusman.livejournal.com/).].

    ,    蠖    廠       ,    .          ,     :    ()          ,    .




   


      ,         ,  , ,     ,    ,          ,      頖     頖   .        ,      ,  ,    ,             .  ,        .         .     ,     ,      .

  ,     ,        ,        .          ;     ,    .    ,        .   ,      , ,  .     .

  2010.      ,            ,           ,          .       ,      .

    1986.          .

  2001. -      -.    ,        ,       ,    ,       ,     ,               ?

  2005.  ,      ,         ( )       ( ).

 ,      蠖   ,              .    ,                  , ,        .

  ,    2007.    ,     ,    ,  ,    ,    ,     ,    ,    .



, ,       ,  ,   ,     , ,        ,  .      ,    New York Times  ,      ,      .     ,     .      .   [9 -  .  :   // New York Times. 2010. 6.].

  ,       ,          (Beyond Numeracy)      :               ,  , ,   .   ,       ,   ,          ,    [10 -  .   // New York Times. 2010. 10 .].

                 .      ,   .    ,   ,    (      )                   .    , ,   ,             [11 -                   (1949.).]



 
-, 
 2010.




  


      ,     ,           :  50  (John Bogle on Investing: The First 50 Years),   2000.,    ,     ,  .  , ,   -  ,       ,      .

  ,           , ,       .               ( ,     );         ,           (       );          ,       . (    ,      ,     .)

       ,  ,        .                 ,           .        ,   堖        .

 ,   ,        ,              Vanguard   ,   ()   .      ( !)   ,      ,   ,     .             John Wiley & Sons           ,      .



...




 I

 



        1- ,      ,      :   !.    ,                  2002.,           ,     ,       ,       ,  ,  , ,   .

    .    ,           (    !);  ,         (  )    ;   (       ?)     ,     ,       ;          ,      ,    .

 2-            ;      Financial Analysts Journal  2005.              ,   . ,  20-   1983  2003.  ,  S&P500,    1052%,    1012%.               573%,           , 239%. ,           ,       ,     . ,         ,    .

 3-  (-)       ,     , ,     .  3-  (   11  )             󻠖 ,   ,                .         : 1)    ,             ,       ; 2)          ; 3)     .      ,   ,              (    ).       ,           . ,        ,       .  ,  ,      ,   ;    ,         ,        .

    ,     .  ,   ,      ,    .    ,                .        ,   S&P500,   8%  1980.  27%  2007.   33%,          (  General Electric  GMAC).

      ,    4- ,   ,     - . ?  ,              .   ,   , ,         ⠖     ,     ,   .          , ,    , ,   (  ),           .

,       ,            ,   .   (   )  ,    ,        .              ( ,   )   ,     .       ,      ,      ,       .             ,     .        :       ,    ,    .




 1

  !   



[12 -          ,        18  2002.]

,      ,     ,      Vanguard      .    ,           .     ,     ,        Vanguard     .      ⠖       ,      ,   ,                 .        1947.,        .

       ,          :   (Economics: An Introductory Analysis)[13 -  .,  . . .: , 2012.].  ,     ,              Fortune,  ,       . ,         .   ,         ,   1920.,       Wellington Fund,       .    1928.          100 ,    Vanguard,      ,       .

         .         ,     XVIII   ,   ,     ..  ,   ,   . (  ,        .)   ,          ,           ,            -     . ,   , ,   .

          :  ,    ,  ,   ,   ,   .   ,     ,      , ,  ,    ,   ,  .         ,       堖  ,   ,  ,   ,        ,           ,     ,   .

   ,     ,         .    .    蠖   ,   堖    ,    . , -,      ,            . -,  ,               ,    . -,   ,       ( !)              . -,         ,     .      ,      ,  ,  ,      ,    , ,     .




 1:    



        ,      ,    1924.,              (Common Stocks as Long-Term Investments).         1994.        (Stocks for the Long Run)[14 -  .    .      . ., , 2010.].           , ,           .     ,      ,    ,   ,       .

            .     ?   , 堖  .     ,       ,     ,                   .     ,    ,     ,             .

       ,    :[15 -        (1926.).]      ,     [ ],     ,        ( ).      ,   ,      ,  ,     .    ,     1)   2) .




  


        (   [16 -  .   ,   , 12- .      ,    1950- .,     ,    . ,       ,      ,        .         .]),        .          (   ) ,       ,   ,     .       (  젖  /)[17 -         .           .     ,             1926.  0,42.    25      0,69,    10  0,53.]. ,         4%     5%,     9%.      /   15  20,  33%-         3% .     :    = 12%[18 -  ,        (.. 1,09 ? 1,03 = 1,123),     .           ,       ,    .].

 ,        1980-  1990- .,   ,            4%-  ,  6%-   (   10%  )   7%-    /. :         17%         200-    .




  


 ,     ,        ?       ,    ,      .               .       ,           ,        ,      .  ,              . ,      1980- .           7%.   2000., ..     ,       10%  .        ,   ,    ,               15% !   !

   , 1  2000.,      : -,       1%,    6%-      ( !),     10     10%,  7%; -,       . (       !)  ,   /, 31-   ,    ,       ,  15,          7%  .  ,     2000.   ,       10    [19 - :  ,       19992009.   0,2%.].

  2000.     ,        11,3%    ,       .             ,     ,   ,      ,   : ,  蠖 ,       ,   ,       ,  .        ,   ,     , .      ;   2000.    . ,          ,     ,      ,      .      ,           ?   !




 2:   



       ,          .     .         .  ,       ࠖ   .        , ,  ,   .     ,     ,     ,        .

-, ,      ,      ,         .   50      11,3% ; , $1000,       ,         $212 000.      4,2%        7,1%,    蠖  $31 000   ; ,  .      , ,     ,  ,   ,   .        .    ,     . ,  ,   . ,       10%, ,  ,     10%.           ⠖         ,  ,          .

 ,          2%  ,           2%. :     10%       8%     6%   . :    40%   .      .         ,        ,  .   3%-   10%-        7%.           4%      3% .  ,      40%,   57%   .

     ࠖ        ,  ,     ,      .  ,   50-    $1000  $31 000  ? ,    2%  ,       $11 600.   ,          2%,    $1000     $212 000,       (       ),   $4300  ,    ,      .  98%           .  - ,    ?   !




    


  ,     -,              . (   ,                 ,       .)         ,    .         ,         .           ,   ( )   .                  ,    100%  60%    .     !

      .            堖     .     ,   -               .              11,5%.             20  .              , ..  6%.

          ?   ,           .          4%     ,     8%.      1929.       5,6%  , ..    6,6%-   .    ,    ,       ,     ,    ,   ,       ,   ?   !




: , , , 


           .        .       ,    ,     ,  Standard and Poor's    ,        .  ,      ,       ,   ,          .      ,          .

   20       S&P500    $567.   $229       $338    . ,       ,     ,      $507.        $278, ..  20% ,       .  ,  ,           .

,      ,      ( ?),             ,     .  ,       ,       .     632    ,      ,      ,      139.   ,        ?   !




 


         .    ⠖        ,  -   ,   ,    ,    ,          .         :       ;      ;      ,       ;   ,       ,  ..          ,       .  ,      ,       .          ?    !

  ,  ,      ,    /      .     (   )   /     (..     ). ,   /  S&P500 (    2002.),     ,      18,     25    .         ,     /    .

         (      /),    ,              ,      ,      .      .   BusinessWeek     $4 ,            ,   ,  61%       .  ,       ,    ,       ,   .




 3:   



   ࠖ     ,          .   ,  ,                 .              .        ࠖ      .    ,     .       !  , ,   .

    .     ,   ,    ,    ,      ,    ,         ()    , ,     () ,     .  ,       ,    .

    .       ,      ,                 .       ,     ,       ,         .     ,          ,        ,        ,       [20 -  .,  .   . .: , 2012.].




    


     ,     ,    ,   ,   ,    ,      .  ,         ,        .            .    ,    ,    ,     .            ?   !

           .      ,                .       ,    ,         ,        ,          ,   .       ,             .      , ,   ,           (      )   .      ,            ,                 .         ,       蠖      .           ?   !




       


              ,             .  ,           ,    , ,     ,       ,            .         蠖  ,    - ,      ,     ,          [21 -  .   ,   . .:  , 2012.].

          堖       .       ,  ,      , ,     ,     ()   ,       ,     .   , 50     ,     ,          .     !  ,                  ?    !




   蠖   


   ,      ,   (        )       15%  .      (    )       110%  䠖 ..           11 .   ,  (   )         .     .

 ,          ,  .   1872.       (  ,     )  6,5%.   ,     ,  6,6%. ,          1970- .   (!)   1980-  1990- .      ,         ,   ,           130    0,1%     -     .      ,            ?   !

  ,   堖   頖    , ..   ,         .           ;      蠖  ,     .   ,              ,    , ,   ,        .    ,    :   !




 4:       



     ,            ,     ,    ,          .          ,     .

,           ,      ,             .            젖   堖 .  ,    ,    ,   .           ,     ,       ,      ,        ,        ,    ,     .            ,         .




   


       ,       ,       ,         .  , ,  ,   ,                     ,    .          .                 ,          -    ,          .

                ,      .           .  ,          ,       .           蠖     ,    ,      ,      ,        (        ),      .

          .       ,       ,    ,          New York Times,   ,             [22 -  . // New York Times. 2002. 5.]. , Tyco International  700(!) ,     .     ,   Times,  :    []        .         ?   !

  , ,         ,     .    30    Dow Jones     $400, ,  -,   $700     .     (  !).               -          ,           .      ,       . ,          .




   ,  ?


         堖 ,   ,  . (    ,         ,        .)  ,   New York Times,        ,     , ,   ,         ,       .      ,     .

,     ,    ,   ,    .    ,       ,    .  ,  ,   ,  ,     .     AOL/Time Warner, Qwest/U.S. West  WorldCom/MCI,     ,    ,   .     ,        ,                .

 ,         ,         Wall Street Journal:       .     ,   , , ,    ,   ,       .             ,    ,       ,   ,      [23 -  .,  . // Wall Street Journal. 2001. 31 .]. ,          ,        ,    .




    


       .          ,    ,  , , ,  , 젖        .      ,     .      ,             .      , , , ,         ,    . (    .)   ,        .   ,  ,   ,   ,      .

         ,                  ,       .         蠖     ,    .         :         ,     ,      .

       .   ,         $6,15    2001.     $10    2005.[24 -   2010.:      $10     2009.]  15%-   ,       ,    .   ,   ,        .       ,      ,    ,    .                ,  ,          ,   ( ),   .   ?       ,  .  ,           ,       ,      .   ,  ,  ,  ?    !




  


      ,  ,       ,     .     ,  ,         .   .     28                      ,     ,          .  Vanguard  ,     ,   ,   ;    ,   .             22  . (     ,         ,     .)

      ,       ,         .    ,   .          .           Wellington Management Company (   )  1972.,     :[25 -       .]



 㠖  ,   .      .  㠖  ,    ,     .       .  㠖 ,  ,    ,   .  .  㠖 ,  ,    ,     .  .


         ,     .     ,      ,       .     !

ࠖ     .  ࠖ  ,   ; ,         .   ,  ࠖ    ,    ,   ,   ,     ,           .         ,      . ,          ,        200     ,   :

		      ,
		        ,
		-    -.




 2

   



[26 -   ,   Financial Analysts Journal  / 2005.   2006.   CFA Institute     .]

         ,      ,    -   , ,       ,    .           ,     .  堖  ,       ,       .

  ,   ,  ,   ,            ,      ,    .    .       :   ,     .        (  ):     -,      .

        ,          ,              .       [27 -  .    . .:   , 2011.]     ;       .       ,          .    :             .   ,         (  )     ,       .       ,       .        .   ,    ,             ,   .    .

          ,      .       ,            ?          ,  100%   10-   ( ,    )    ,     50%              ?     , ,       ,               ,   ?[28 -    ,   .       ,        . . .]

  ,    ( )         .          ,      堖  ,   ,       ,     ,     ,         㠖       ,   .      ,                 .




     


         ,        .  1914.      (Other People's Money)  ,            ,   ,         .                ,  ,      [29 - Louis D. Brandeis, Other People's Money and How the Bankers Use It (1914; New York: Bedford Books, 1995), 45.].   ( , ),       ,      [30 -    ;     ,            20072009.].  ,   , : ,  , ࠖ      .

 ,    ,      .    :    ,    ,    --,  .   ࠖ   ,       ,     ,        .       ,           ,         ,     ,        .   ,   ,  7%    3%    -  7%    (..   ,    ).

,    ,        .  ,  ,  -,       ,        .          .  2004.        $220;    ⠖  $70;     蠖 $15;   젖 $15;   ⠖ $25;    , ,  $5.     ,     ,       $350  .       ,     ,     .

    .  1985.      $50.         (  1996.)         $2,5 ,      . ,      (, ).           ;  ,        ,    ,      .      ,         ,    .           .




  


        ,    Financial Analysts Journal    2005.,            .      60  :      ?  ,      ,     56   ,    1949.         .       .  ,  ,          ,           .

      ,        ,   [31 -  ,   ,      .     .].          ;    ,     ,   ,     .        ,             .         ,          ;  ,     ,      .            ,      ;        ,        .      ,        .

,    .    ,          ,    :    ,   ,        ,  , -,    .      ,     ,  ,              .




  


      ,         Financial Analysts Journal,  ,            ,         .                堖       ,         .      ,        ,   .   ,   ,    .

   .   20         ,   S&P500,    12,8%         13,0% .            10,0%,   2,8%        80%  .     ,   20  $1,    ,   $10,12        ,     $1        $5,73,    80%  ,     57%    .

    .   ,  0,9  ,  S&P500     11,9% ;       2,2%,       7,8%, ..  41%  .            2,8%  4,1%  .          ;     . ( 蠖    ,     ,    .)

                 ,    .         8,9%      4,8%   ,        4,1%.          3%  , ,    ,   ,               .   20     $1,    ,  $1,55   ,     ,    34%       $4,50. (,  ,          ,          .)




    


 ,    ,    ,    ,       .               堖   ,         .                  ,         .         ,          ,        ,     .        ,                    . ( ,         .)

 ,    .     ,     ,   . -   ,   ,      ,          3,7%  .    2,8%             S&P500  ,  -              6,5%  .  ,     20-      6,3%,    ࠖ 12,8%      .

             , , , ,   ,        20    $2,39    $10,12,        , ..  25%  ,     ,      ( 2.1).








        ,   , ,       . ,           1998  2003. -                     ,                11%.       ,      :          6,6%,       25%    .    ,         4,5%,          30%. (  55%!)




    


  , ,         ,      ,         .  ࠖ    ;          ;  ࠖ          ,     ࠖ    ,   .

 ,     ,       ,   .         Fidelity  54  ,   85%   .  ,      15  ,    ,   80%    (..     c        c  ,         ..)   , 45 ,   15  (   52  !)   48%  [32 -       2.4  2.5     .].   ,         .

      ,  13  ,  ,  41 頖     34 ,      .     頖  modus operandi    1958.  71%   ,     ,    ,   45%  . ( 2.4  .)

  ,   ,            ,                   ,   ,      . (         .)                 ,    , ,      ,         ,        1940.,          ,      .




 ?


    ,   (    ,           ), ,       ,          . ,        ,      ,     ,            ,          .

     , ,  ,     ,            . ,         ,   45   ,             20 ,    蠖    65 .

     ,       8%      ,           2,5%,       5,5% .         $1000,   8% ,    $148 800.     5,5%    堖  $31 500.  , ,     ,     ,  $116 300.

,   100%    100% ,   21%  .  ,            ,   79% .       29- ,     65- ,     ,    ,       .       , ,      ,             ,           .




 


              , ,       .    .           $1,8 ,        $2 .      $4,2 ,    $1,9 ,    $3,1 ,    蠖 $1,0 ,      $10,2 ,      (    ).

 1970.                ,      (IRA)       蠖   401(k).           ,        ,        .      ,        , ,  ,   .

    ,           ,        .     ,  ,             .   22%      401(k);  10%    IRA   9%   .                   401(k)     $33 600,    IRA $26 900     ,         .

 ,                    .          ,     ,   1990. (144%  125%),        ,      (12%  22%)     . ,        ,       .




   


                   ,         ,   -  ,   ,  -   ,   .  ,             .    ,    ,      ,    . , General Motors     6%   1975.  10%   2000. ?           .  General Motors  :      ,       .  ,    ,         ,      GM.

   , ,         ,       ,         , ,         .          ,           8,5%,      General Motors.   ,            (, 6%-)  ,    7,5%.                 4,5%.       (, 1,5%,  ,     ..)         4,8%,      8,5%.     ,   GM    ,     - ,          ( 2.2).








      General Motors,  ,   ,   60%     40%  ,  ; General Motors   ,    ,     ,    .   ,       ,        [33 -    .          .]:  30%     , 40%  , 10%     20%   .  ,   ,         8,5%.      ,           3%  ,         0,25%  . ,  ,      12%       18%,      10%       17%,   蠖  !       8,5% ! ( 2.3).

     ,    ,      3%  ,   .      ,     ,    .   ,               ,    IPO      1990- .                ,    ,     ,     67    . ,        .   ?

,   ,     . ,   ,   .     ,           ,  ,     ,           ,         .                  ,              .      ,        .








,           ,       ,     .       ,       Morgan Stanley     :



    ,                    ,    .           $400.           .                  ,                 [34 -  .,  .      .  Morgan Stanley,      (18  2005.).].


               ,              ,                . (             ,   ,    .)




     


     ,      堖         . ,   ,  ,       ,    ,     ,     ,       ,      ,  .                 ,    ,  ,        ,    ,      .

    .         New Yorker    : ,    ?     , ,  ,      .  :     ,     , ? , . -        ,   ,     .         [35 -  .   // New Yorker. 2004. 6. . 8291.]




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/dzhon-k-bogl/ne-verte-cifram-razmyshleniya-o-zabluzhdeniyah-investorov-kap/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


 ,           . . .




2


 .     // Wall Street Journal. 2010. 19 .




3


 .   . .: , 1997.




4


 ࠖ ,        .            (net asset value, NAV). . .




5


     ;            . . .




6


 .   ,   . .:  , 2012.




7


 ,          ,   ,      ,            ,       .   ,    , . .




8


 .    (  ), http://torpusman.livejournal.com (http://torpusman.livejournal.com/).




9


 .  :   // New York Times. 2010. 6.




10


 .   // New York Times. 2010. 10 .




11


                  (1949.).




12


         ,        18  2002.




13


 .,  . . .: , 2012.




14


 .    .      . ., , 2010.




15


       (1926.).




16


 .   ,   , 12- .      ,    1950- .,     ,    . ,       ,      ,        .         .




17


        .           .     ,             1926.  0,42.    25      0,69,    10  0,53.




18


 ,        (.. 1,09 ? 1,03 = 1,123),     .           ,       ,    .




19


:  ,       19992009.   0,2%.




20


 .,  .   . .: , 2012.




21


 .   ,   . .:  , 2012.




22


 . // New York Times. 2002. 5.




23


 .,  . // Wall Street Journal. 2001. 31 .




24


  2010.:      $10     2009.




25


      .




26


  ,   Financial Analysts Journal  / 2005.   2006.   CFA Institute     .




27


 .    . .:   , 2011.




28


   ,   .       ,        . . .




29


Louis D. Brandeis, Other People's Money and How the Bankers Use It (1914; New York: Bedford Books, 1995), 45.




30


   ;     ,            20072009.




31


 ,   ,      .     .




32


      2.4  2.5     .




33


   .          .




34


 .,  .      .  Morgan Stanley,      (18  2005.).




35


 .   // New Yorker. 2004. 6. . 8291.


