:    .     
 


          CBOT          .     .   ,  ,  , 頖  .      ,      .  ,     ,            .    ,    ,  ,      . 3- .





 

:    .     








 . 

  . 

 . 

  . 

 . , . 

  . 

  . 

   www.tochka.team



 Richard D. Irwin, a Times Mirror Higher Education Group, Inc., company, 1994

       , 2018

   , 2006



  .      .                        ,         ,           .             5.  (. 49 ),            6  (. 146  ).


* * *







,     ;

  ,       ;

,       , , ,      ;

, , ,       .




   


          ,        ࠖ .  ,             .

   ,       ,                 ,        .    :           ,  ,   ,    (, , , ),      .      ,          ,          .

           ,       .                  .                  .         ,      .

     蠖             .       ,     ,         ,            .    60   17 ,      ,  ,   RVI,  , ,   ,  ,    .



 -  
    




   


       .        ࠖ ,   ,       ,             .          .     ,         ,     .          .  ,   ,           .

 , ,  ,           .  ,             ,            -    .          .          ,   ,     .         ,   ,   ,   .

  蠖       ,     .        .       ,     ,   ,       .    ,      ,                .              .     ,    .  ,         ,          .

       ,             ,    . ,      ,    ,       .   ,            .                ,         .

     ,   ,   .        ,        .      ,       ,        ,         .  ,     ,     ,        :                  .

            ,        .  ,       ,         ,   .

     ,         Chicago Board of Trade (CBOT).  ,      ,         .         CBOT       Chicago Mercantile Exchange (CME)   ,      Monetary Investments International    ,   .

       Probus Publishing     ,     ,   ,    .



 ,





   


 1986.,        Probus Publishing        ,   ,      .    ,   ,   ?  ,     , ,       ,   .

     .       .      ,      ,           .

             .  ,  ,  :

     .         .   .             ,      .      ,          Chicago Board Options Exchange (CBOE),         ;

   .    ,               ;

        .        ,        .          ,   ,               ;

 ,    .             .        ,   ,      ,          ;

    .    ,            (implied volatilities).          ,    .



     :

   .     ,            ,       .                -  . ,    ,          ,  ,       ;

 .    ,            ,        .              , ,   ,     ,      .



  ,                 .           .   ,    ,        .              ,     F.

          ,    .        .       ,            .    ,    ,                  ,            .



     ,       . ,      ,     ,         .                   ,         .

 ࠖ     ,        ,     .             .    ,    Probus Publishing Company,    .



 ,

 1994.




1.  



            . -    ,      . -           . -             .  -    ,                  .

   ,        ,        ,         .    ,           -   .      ,                        .




  


   .  렖           (    , ,    )           .           .

        .       .       ,     .    ,       .       .         ()    (),       .          ,         .        ,      .

,       ,  .  ,   ,  ,     ,           . ,      ,         .

        ,    ,  ,  ,            .      ,   ,  ,       [1 -        [  (flex options),         ,    .   -  ,     .].

       New York Mercantile Exchange (NYMEX)  21    ,              1000    ( )   21 .   ( )         . ,      80    General Electric,       100  General Electric ( )   80 .   ( )         .



           ,     . ,    80-      80 .

  ( )   ,     .         ,     ,            ,      .                 .

      ,      /          , .. 80     ,  80%     .        ,          . . . .


     ,     蠖      .         ,      .             ,     .    21      NYMEX        .    96      Ҡ           .

        (serial options), ..         ,     .      ,   ,    ,               . ,         Š        .        ,                  .             . (          . . . .)

      ,      .               .                .                 .        NYMEX       ,            .














    


,       ,        ,                   . ,   21    ,           21 .  . ,   80    GE,     100  GE   80 .  .       ,        .

  ,      ,     ,   ( ),     .        .          ,       (    )    .

     ,  ,    ,    .   , ..        ,  , ..      [2 -            ,          ,   .].        , ..   .              [3 -   ,   S&P 500 ()    Major Market (American Stock Exchange AMEX),  .        ,   Philadelphia Stock Exchange.].


















     ,  ,  ,     .            .       ,  .        :     .   ࠖ  ,      ,              . ,      435 .  ,    400   35.  ,  400      400 .  .        , ..  435 .,      35 .     62 .,    70 ࠖ 8.  ,       70 .  .          62 .,   8 .

    ,           .     ,           .       ,               .        .

        .  ,        ,   .         .    ,       -             .

         .  400      50 .,    435 .  ,      15 .,     35 .        , .. 50 .  70      9 .,     62 .,      1 .,     8 .          , .. 9.

        ,  ,         .      ,        .      ,      .    ,     .

           ,         (.  12,    ).       . ,  ,      .

      ,     (in-the-money)    .    44 .,  40     4 .    蠖 57,75,  59     1,25.  ,     , ,     (out-of-the-money).      .   ()   ,       ()    .  :    ,                .  ,    ,           .

,  ,         , ,     (at-the-money).     ,       .           ,             .








 ,          .                     .    74 .,        5 . (65, 70, 75, 80),       75   75 , ..    ,          .




 


       .        ,       .        ,         .

      ,          .     .        ,                  .    ,             .

       ,       .  ࠖ   ,                     .                  .

       ,      .           ,      .             ,               .       ,                .      ,    ,       ,       .    . 1.8.

        .            ,          .









   


      ( ),               [4 -               [ (haircut).].     ,         ,        .

     , ,   .            .       ,           .            . ,          ,        .

                ,    .       ,     ,  ,        ,      ,        .               ,  ,    ,         .  ,               .     ,        ,     .   ,    ,        .




 


     ,        .    ,        ,    .        :  (stock-type settlement)   (futures-type settlement).

,    100 50- .  ࠖ 5000 .,       .     60 .  ,       10 .  ,     1000 .        ,    , ..   100   60 .   ,       ,         ,    ,  .

              .  ,      ,     .       100    450 .,      45. .  , ,        .       .           .       ,       ,        .         450  470 .  ,      2000 . (20 . ?100)       ,      . ,        430 .  ,         2000 .           ,           ( ࠖ variation call    ,        ( ). . . .).

      (margin call)         .     ,              .      , ,       ,          .         ,          .    ,    ,      .        ,          ,         ,                .     ,      ,         ,      .

            ,         ,     . ,   ,     .           (  , ,    )    .       ,          .         ,  ,                .              ,   젖   .    ,      ,    .            ,      .              .         ,        .

               .        ,      .          ,           .               ,    .

  ,               .      ,   ,   ,   ,   .      ,   ,   ,   ,   .            ,         ,  頖  ,       .

             .       ,        . ,   ,     ,  ,   , .         ,   ,   ,     ,     .         .          . ,   ,      ,        .   ,    ,   ,    : /     /  .




2. 



        .        ,       ,        .        ,        (),        ,         .

     ,      1520  .             ,     .   ,  ,      ?    ,            .

  ,   ,        .    ,        .         ,     .       ,      .

     ?          .      ,       ,       ,   ,    .   ,      ()    .   ,         .




   


,    ,       ,      ࠖ 99,00:








,  ,            108.     100   2,70.               108,            (8,00)   2,70,  , .. 5,30.   ,    ,            108,           110.              .

    110  115 ?   ,       108,00,    110,  110  115   .   110   0,45,         110,00,     ,        0,45.    115   0,20,     5           .         115,00,  115    ,        0,20.

               .     ,     ,          .         108,00,        105   .      ,      .       110  115,        108      2,00  7,00.         ,  11,35  16,10.    9,35   110   9,10   115 .

                  .           108,00,   120,00,   100   2,70    5,30,  17,30.    ,        90,00,   100       , ..  2,70.   ,   110   11,35,    9,35,     108,00,    8,65.

  ,      ,    ,              ,    .              ,       .             ,          .      ,        .          .   ,          -   ,         .          .

 . 2.1      ,         ,       99,00.       ,   蠖      .    ,       45 ,       [5 - ,        ,          .        ,     /    .].  ,         .  ,              1:1.     ,               ;            .     ,        ()       ()  .

    ,    . 2.2        100    2,70.  ,         .         100,  100    ,    ,    2,70,     .      100     ,          ࠖ          .         102,70,   100      , .. 2,70,   /   (102,70      ).  102,70    100    ,   ,         .














 /


 /              ,     . 2.2.                 .  ,      ( ),       .  . 2.3               95, 100  105.








 . 2.4             95, 100  105.  ,        . 2.3.       ,      ,           ,       .








 2.5               95, 100  105.   /            ,        ,      .     ,               ( ,           ).                     .








     . 2.6     . 2.5.        ,     ,         .








 2.32.6     :    ,    ,           ,   .  ,    ()    ()        ,     ()    ()       (            .   . . . .).

       .     ,   ?    ,    ,   , ,  ,   ,      ?

,   ࠖ     .               .       ,       .       ,        .    , ,   ,          .

   ,            .          . , -   ,       :    .  ,       ,      .        ? ,     ,      ,   ?     ?   - ,   .         ,     .

      ,   ,        .    ,   ,   ,     ?  ,   .




 


          .            .  . 2.7         ,    100   2,70  100   3,70.    6,40,       ,        .   ,          100.        100,      ,            , ..              .       100,     ,           , ..              .       ,   ,   ,  6,40,      .  ,   100 ,  100    6,40.          106,40,  93,60.        .








     ,   . 2.7?   ,           ,     .      ( 106,40    93,60),     . ,    , ..         93,60   106,40.         (. 2.8).        6,40,           .      ,         93,60106,40   ,       .








,     . 2.8, .. ,           .     ,            93,60106,40.     100   100    95   1,55  105   1,15.     (. . 2.9)     2,7         95  105,     .    ,          92,30    107,70.    95     2,70,       105 . ,     .      2,70,      . 2.8   6,40.           .         ꠖ      ꠖ   .     ,      .    ,         .

   . 2.72.9     ,   ,           .             ,    ,      ,    . ,   90   9,35   100   2,70,     6,65 (. 2.10).          90,00,               6,65.       100,  90      10  ,  100 ,       3,35.      90  100     0  10 .    ,         6,65.  ,          96,65, .. 90      6,65.      ,          ,   3,35.      ,     90 ,       ,    100 .   ,   ,    .













    ,      ,  ,    . 2.10.  ,   90    100 .       6,65,          90,   ꠖ 3,35,      100.

          ,               . ,    105   7,10   100   3,70     3,40 (. 2.11).          100,  105      5  ,  100 ,      1,60.       105,                3,40.  ,      101,60,    105   3,40.   ,     .          ,     105 ,       ,    100 .









       


                 .

1.    ,           ,   . ,              .

2.          (),            ()        ( ,            ;            ).

3.         ,              ,        .          ,              ,        .

 ,             ,   :

 95    5,50;

  105    1,15.

 㠖         (95  105).      95,  95  105        .       2,05 (5,50 + 1,15 ? 3),      95   ,  2,05.      105,  95    10,00,  105     .     95 ,    10    2,05, .. 7,95.         (. 2.12).








      ,        2,05,     .        95 (. 2.12b).








,    105  ࠖ  95-,  105-頖   ,          .          95          105 .      105 ,     .                (. 2.12).

 ,          :

  90    9,35;

  100    2,70;

  95    1,55;

  100    3,70.








-,      ?    ,  90, :








 ,  95, :








 ,  100, :








                (. 2.13).








   90     ,          .       ,       .         90       (. 2.13b).








   100    ,          .        ,     100        .               (. 2.13).








                 .      ,         .        ,            .

         ,         .   , ,  :

  100    2,70;

  100    3,70?

       100,   100   ,             .        100,   100   ,             . ,       100 ,          .  ,     ,          (. 2.14).               ,           .








   :

  90    0,45;

  100    2,70;

      99,0.

      . 2.15.        ,    . 2.10.     ,     90     90     .   90         90 .    ,             :

1) 90    1,35;

2) 90    0,45       99,00.

             ,            .








,     ,     - ,            [6 -             [Investor[s Business Daily, New York Times  [The Wall Street Journal.].      ,     ,      .               . 2.16.

  ,     ,         ,    ,  ,        .       ,            ,  ,   -  .    ,  ,   ,   .           .     ,    . ,       ,  ,            .  ,   105   ,       105,   ,           99  104.   - ,       105,       .     ,  .

          .   ,                    .             ,       .














3.      



         ,    ,           .  ,      ,    ,   ,  , , .   ,     . ,    ,       ?      ,          .

   ,             . ,       .        :   .   ,  ,         ,     ,   .    , ,      ,      .

      . ,  ,           100  120 .  ,  3- 110     4 .        120 .,        6 . (10 .    4 .    ).     ?  ,           110 .   120 .    ?     ,        4 .

,     110 ,       ,    .      ,        120 .       , .. 10 .  ,   6-   12 .?         .       120 .,   ,  110       .

             .        ,      ,      .            ,     ,     ,     .      ,               .      ,        .     -        ( / ).         ,     .           .         ,     ,           .

        .    ,         .         ,  , ,      .        ,        .

       ,       .     :

1)  ;

2) ;

3)  ;

4)     ;

5)     .



       ,         .          ,     :       .        :       ,      .




 


,           ,    .    ,    1 .,  ,  2 .    .      ,       ?

  .        .  : 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 = 21,          21 / 6 = 3?.  ,  ,          3? .     .          ,      ?   3? .     .   3? .     .     3? .     .  ,       .    3? . ,       - .      ,   3? .   .     3? .,   ,  ,       3? .     3? .    ,       ,     .

        .    38    136, 0  00[7 -      38 ,   .        00. , ,   .]. ,        .    ,    36 .,     .        ?          38 ,        36 .       36 .  38 ,   36 / 38 = 0,9474,   95 .  95     ,   ,     ,   ,   .

,          95 ,       .   ,   ,    ,   ,  1 .                .         5    ,     .

 ,        ,    .     5 ,   1 . ,   95 .       ,       ,     95 , ,  88 .          7 .




 


    堖  ,        ,            ( ,  ,        ).     ,       ,   .   ,  ,         95 .       .

,            .       ,   , ..  95 , ,   ,      .    ,    36-    .        ,   ?

   95 ,     ?  ,       ,         .        ,     95    .     12% (1%  )    95  ? 2%, ..  2 .      95  (  ),    2  -    蠖 ,   ,         . ,   ,  95            2 .

           95   2     , ..  93 .    93          ,      ,       .

,   ,    ,        .     . ,           1 .         93      ,  94 .   ,   .  ,     ,        .

,  ,   ,     ,      .       ,    :   ,             ,     .

          . ,       ,             ,    .      ,       ,       .      ,       ,       .         ,      .

     , ,   ,   .  ,       ,             ,       .




   


  ,       .

          .    ,     ,   ,  .         ,    .      ,      ,   .     ,          .

       .     ,    .        ,      .     堖    (garbage in, garbage out)   .

         ,        .       ,      .    ,          ,   ,            .

    -            .  ,      ,        .  ,           . , -,  - .

    ,      .   ,     ,  ,    ,  . ,       ,         .  ,   ,        .  ,    .        ,  , .

          ,     .          .           ,   ,   .          ,     .

 堖  ,     ,   ,   .    ,          . - ,   ,                .           ,        ,   .         ,     [8 -      : Figlewski, Stephen, What Does an Option Pricing Model Tell Us about Option Prices?, [Financial Analyst Journal, September/October 1989, . 1215, Black, Fischer, Living Up to the Model, Risk, Vol. 3, No. 3, March 1990, . 1113.].




 


         ?       .   .

,    ࠖ 100 .      ,     ,       : 80, 90, 100, 110  120 .  ,     , ..   20%.          (. 3.1).








            100 .,       ?   20%   20 .,     80 .   20%   10 .,     90 .   20%    ,     100 .   20%   10 .,     110 .    20%   20 .,     120 .  :



20 . ?20% 10 . ?20% + 0 ? 20% + 10 . ?20% + 20 . ?20% = 0.


       ,       .   ,      ,     100 .,   .     ,      ,   ,         .

 ,       100 .    ,      ,        ,   . 3.1?         80, 90  100 .,     .      110  120 .,      10  20 .    :



0? 20% + 0 ? 20% + 0 ? 20% + 10 . ?20% + 20 . ?20% = +6 .


     ,          .     䠖 6 .

       ,              .               ,        .       .

            .      ?        .         ,        .     100     6 .,            .    ࠖ 12% (1%  ),      2 ,   6 .   2%    ,   12 .  ,     5,88 .

    ?    ,      .    ? ,       , 110  250 .      100,        ?   ,   ,          ,  .  , 110 .  ,  250.     ,    ,       .    . 3.2.     100  :



0. ?10% + 0 . ?20% + 0 . ?40% + 10 . ?20% + 20 . ?20% = +4 .







,   ,      ,       2%,     3,92 .

,   . 3.2       .         100 ,         -  .            .    ,                  ,   .         . 3.3.             :



20 . ?10% 10 . ?20% + 0 ? 30% + 10 . ?25% + 20 . ?15% = +1,50 .


     100   :



0. ?10% + 0 . ?20% + 0 . ?30% + 10 . ?25% + 20 . ?15% = +5,50 .







      ,  ,    ,    .        .  ,          ?      100 .        .        1,50 .,     .       ,                .         .  ,        ,     ,          .

 ,     . ,    ,    .         ,   .                   .         3,50 .,         1,00 .,            2,50 . ,   ,        3,50 .,         1,00 .,     [9 -       ,          .     ,     .],     2,50 .,    .

 ,    , ..           ,    ,    ,   ,    .     ,   ,   , ..       ,       ,        .  ,       100 .,  4 .,       104 .        1 .     103 .   ,           .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/sheldon-natenberg-3/opciony-volatilnost-i-ocenka-stoimosti-strategii-i-metody-opcionnoy-torgovli-5313514/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


       [  (flex options),         ,    .   -  ,     .




2


           ,          ,   .




3


  ,   S&P 500 ()    Major Market (American Stock Exchange AMEX),  .        ,   Philadelphia Stock Exchange.




4


              [ (haircut).




5


,        ,          .        ,     /    .




6


            [Investor[s Business Daily, New York Times  [The Wall Street Journal.




7


     38 ,   .        00. , ,   .




8


     : Figlewski, Stephen, What Does an Option Pricing Model Tell Us about Option Prices?, [Financial Analyst Journal, September/October 1989, . 1215, Black, Fischer, Living Up to the Model, Risk, Vol. 3, No. 3, March 1990, . 1113.




9


      ,          .     ,     .


