     
  

  

  


        ,          .                      , , , , ,  .          .       ,       .









    ,         .      :

   ,       ;

        ,            ,         ;

      :         ,         ();

          , ,        ;

    ,     -  ,       .

    , :

 -    ;

     ;

       .

           ,    .  -     ,       ,       .

   ,   ,          .        ,       .              () ,    .

    .       ,         .        -,          . ,           .

    .      .             .         ,         .

     .           .      ,   ,      .      .

    ,           .       ,                  ,   .

,      ,    .      ,   ,  ,      .        ,        .

     ,   -  .   ,  ,  -     ,       . -        ,  -    .           ,     ,          .

   ,        :

       ;

   ,        (stakeholders) , ,  , , , , ;

     .

  ,       ,    .               .

      .         ,          ,    .             ,         .

         ,     .     ,  , ,      ,          ,    .       ,    ,      ,  ,    .  ,    ,                        .

   ,     .          ,       . ,            ,      ,      .

      ,     .                 .

      ,    .               .      ,   ,           .    ,              ,   ,      ,  ,  .

  ?  ?  ?     ?    .

    - ,   , -       (  . . )   : asv-cont@ya.ru.







     ,      ,       -        - -,    - ,       .

        : , , ,         -,      .          ,      . ,             -.

   (-)      ( ),               .

         , , .

,     ,         .           ,  ,       ,        ,    !




1.       





1.1.   


               .       :  /,  ,  /  / ,  .    ()       .      ,       ,          .

 ,        ,      .         .       :      ,          .

           .   ,        . , ,        ,        ,      ,          ,  ,   ,   ..         ,       (  ,  ,  - : ,  ,   ).              ,  - - ,  ,         , , ,                  .

      /           ,               .    ,              , ,   .. , ,          ,     :        .      ,        (skimming pricing),         ,     ;  ,        ,      ,              .            ,      ,     (penetration pricing),     ,   , ,         .           ,                 ,   ,          .

   ,  :     ,             , ,  ,          ?

          ,                .           ,    (     )   .  ,     ,     .

 ,       :       ,    ,          ,   ,    cash flow,    ,      .

    .



.     ,    .      :      ,           ,        ,             (. . ).







 1.      





      ,        (IPO),       :         ,           ,      .

   ,      ,            ,                .  ,         IPO,     (  + ), ,   .


  ,    ,      (   ),     ( )   ,          ,               .      ,                   ,           .       :    .

       (  IPO)    , ,   ,         .

       ,              ,            .   ,     CASE2,         ,     /    .

   ,      IPO,        .        VBM (. value based management, VBM),        ,        (-)  .      ,       ,          ,       ,     ,       .          (,      )     ,  .       VBM       IPO.             .   ,  ,    .   ,     ,        .         .      ,   ,      :               ?   ,     /          ,                (. . ).






 2.   VBM    



 ,      (. value based management, VBM),        ,   80-  XX            .      ,       - - ( ).                 ,       .

          .                ,  ,  ,              ,   ,  ,  VBM      .

                   .      ,     ,   ,       ,    VBM       .

 VBM        ,           , ..  (    )     ,          - ,   ,    ,      .

     VBM       ,        .   ,        ,  ,       ,     ,         - .

 ,   ,           (   ),        (   ).

      ,      ,      ,   ,      ,       ,   ,     .

  ,       VBM  ,    .



.     ,                .            .            ,    ,         .     ,       ,    .

                       .         ,    ,  ,        .   -           .

        , ,        ,       -         ,       .

                     .

          .             ,          .          ,    ,    ,        ,         ,           .

           ,        ,       ,    ,     .   ,   ,     ,       .

  3         . ,      ,  ,            ,    ,            ( )   .

        70%     ,       30%, ,   ,     ,        ,    ,  .

       ,    ,            (Net Present Value, NPV),    (Internal Rate of Return)   .        , ,  ,     ,                           (EBITDA-multiple).     ,             ,    (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization  EBITDA)   ,          ,    .

 ,    ,          ,         ,    ,     ,   .


,       ,                     .

 , VBM          ,         .

          VBM     .

     ,     -,    VBM (.  7.2).

   ,     . -,         , -    .    .  , ,  ,  ,   .       ,      -.

          .  ,          ,        .           -                - .

 ,   ,  (  )       -   .   ,     VBM,      ,       .           (Economic Value Added, EVA).




1.2.   





1.2.1.   (SHV-)


    (share holder value, SHV)      80-  20- .                 .

 ,     (SHV)       :













              .        /     3.

          (Capital Asset Pricing Model)    (Arbitrage Pricing Theory).

              ,          ,    ()   . , ,    ,     ,             .

   CAPM       :








:

R1     1,

i    ,

?(rM)    ,

?1  ?-  1,       1   . ,      ,    ,   ?-   .            ,     , ,  ?-   .

           /  ,        ,             .        .       (        )   ,    , , ,          .    ,        .       :








      ,          3.




1.2.2.  / (EVA-)


EVA-   ,     ,      ,      ,       .  , EVA      ()            .








NOPLAT  Net Operating Profit Loses After Taxes (     ),               .          ,   ,             ()   .         ( ),          (..      ).

               .        (     )  .

   EVA-      ,   EVA   ,          .

    ,         .       ,   .    ,      ,       ,        .      ,      ,        ,        .

        2.




1.2.3.     (CFROI-)


,    ,           ().   CFROI     ,            ,         .    ( )     .        ,   .

  CFROI      , -,      ,   .

     (BCF)                  .

  - (BIB)       ,       ,        (Goodwill).

         ( )    .

,   ,    ,      .

  4-   CFROI        :








     ,  BCF         ,   CFROI              .

   CFROI      ,         .  CFROI   ,  ,       .




1.2.4.      


         .

            .     ,      .

               .    57      50%  .

EVA-        -,            ,        .

            .

      EVA       Arbitrage Pricing Model  ,         .  ,      ,           .

 CFROI             .  ,          .            .

  CFROI  EVA-   ,        .




1.3.   


    ,  -  .

      - (. . ).






 3.   - [1 -      . , .   --   , .]



        -  ,       ,   -   ,   .       ,   ,    -,       .  ,   ,         .

, ,   - ,         ,             .  ,           .

    , ,   ,          (, ,    ..),    ,  ,   .   -     ,   ,     .

     -   .  , ,   .       .   , ,   ,    VBM.

        -   (. . ).   ,             ,   ,    ,    .   ,        .   ,            ,   ,          ,        ,    30%    .

      -        7.2.         ,         , ,     VBM.

,      - (    1.2.2),    (EVA)         (NOPLAT)     (CC), ,   ,       (WACC)     (Capital Employed):






[1.3.1]



     [1.3.1]            (ROCE  Return On Capital Employed)  WACC:






[1.3.2]



 ,      ,       (EVA):

  (     NOPLAT);

  (        ROCE);

  (      WACC) . . :






 4.  ,    



        VBM.              .

,  ,    ,           ,     ROCE   Capital Employed   EVA .

   ,  ,   ROCE.     ,         .

     :       ( ) , ,     ( ).  ,      ,   ,    Capital Employed       .



 1:   / Capital Employed         .


  ,                : ,     (   ,   ),  ,    ,  ,         ; ,      (   ,   ),  ,                 .  ,      (  ,    ),       Capital Employed.  ,     (  ,   )        /         .  ,       Capital Employed.




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/aleksey-volkov-21090/sozdanie-rynochnoy-stoimosti-i-investicionnoy-privlek/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes



1


     . , .   --   , .


