 .       
 


 砖          .  ,    ,       ,        .

 ,         , ,            ,      .          .

            ,         ,               .

     ,      .





 

 .       



  

  . 

  . 

- . 

 . , . 

  . 



 , 2021

  , 2021



  .           () .  ,  ,   ,  ,   ,          .  ,   ,     ,  ,          ,      ,   ,       .

,      ,  ,   ,        () ,        ,    .


?













 砖          .               ,   ,        .         ,           ,      .

            ,  ,    ;     ,            ,      ,            .     ,    ,       .

       , ,      .        . ࠖ    ,  ꠖ    .    , , .  ,  ,      ,       .     ,       ,   ,  ,     ,    .

,      ,     ,    .     ,      ,   ,       ,      ,       .

       ,  -  ,      :       .  ,      ,         ,       ,       .            ,    ,              .    ,    -     ,     .     ,       : ,  ,  .        ,       .

 ,  -   ,  ,      ,   .                    -,    ,              . , ,           ,     ,      ,     ,     .   ࠖ              .

               ,      ,             ࠖ  ,        ,        ,     ,         ,     .

,    ,      .          ,       ,     ,        .       ,         ,             ,       .

  ,       ,      .      ,  !       ,      : vvolnin@gmail.com (mailto:vvolnin@gmail.com).




 1

 ໠    





1.1.        :   


             .          ,      .      ,     頖      .     ,    ,  -,        蠖   ,       .

           ,  ERP-,   ,         .      ,  ? ,    ,  ,  , ,    .       ;       ,           .

      ,  ,  ,         ,     .      ,          .                 20%      ,       ,          (.1.1).








     ?    .   PWC ,           60%    ,      ,    .     (     )      : 50%     , 50%   [1 -  :       .  PWC        2017. . 23, https://www.pwc.ru/ru/publications/finance-effectiveness-benchmark-report.html (https://www.pwc.ru/ru/publications/finance-effectiveness-benchmark-report.html).].

,     .   ,  , ,  ,           ,   頖      ,    ?  ,           .

   , ,    ,     .  ,       ,             .     -,        (, 1: ),         MS Excel. ,     ,  -    ,        .             .  ,          ,              ,       .     ,   ,     (  ,  ,    ),      ,       ,    ,         .

 24%          ,        [2 -  :       .  PWC        2017. . 12.].      ,       ,      ,        ,      ,  ,                   .  ,       ,  . - ,         젖    ,        ,   . ,  , ⠖     -  .

      ,        .  , ,      ,   ,     .           .            ,   ,      ,  ,      -.           .



 ,    British American Tobacco:

          ,                      [3 -  :       .  PWC        2017. . 22.].


 ,       ,         ,   ,     ,     .   ,        , ,          (   ,    .),      ,    ,       ,   ,    ,        . C  ,        ,       ,   KPI.

      ,   ,   ,  ,     .           ,     ,   ,   -,    .        ,   ,       ,    (         ),  -     ,      ,        KPI,      -.

  ,     ,     ,  ,        -,     ,    ,     ,           .    ,       ,        . ,   ,  ,    .         ,   頖      ,      ,      ,               .

     ,     (ERP)              ,       .  ,            - (     ).    ,      .        ,      35%              ,     ,   .                (.1.2,  3).








 ,                  .   ,     ,      堖   .         .    ,   PWC        ,         (.1.3).








                .   ,    ,       , ,          (. 1).




























             PWC.  ,       , ,   ,    .       ,           ,   ,    ,    ,   ,       .       ,    , ,    ,                  .   ,          ,  , ,   ,  ,      ,       -.




1.2.      .    頖   


           ,    (  ,   )      , ,      ,         (, )  .     ,             :   [4 -          .].     , ,                  ,  ,    .       (Gross Profit, Operation Profit, EBIT, EBITDA, Net Profit  .)[5 -            3.2.].          .            ,       .

        .    ,         .      ,  ,         .              ,  ,          (Accrual Based Method)    (Cash Based Method). -   ,  ,       ,             (,     , TCF).    ,     ,  ,    () ,      .           .

              .      蠖  ,       (, )    .  ,      .        ,           (, )    ()   () .

                   .       ,        ,   ,       .      ,    30      .  ,    ,         ,        ,           .

         .             ,      ( )   .           ,    .  , ,          ,    ,     ,  ,       .              (Free Cash Flow, FCF),              .          (Free Cash Flow to Equity, FCFE)       (Free Cash Flow to Debt, FCFD).          ,       ,             .

          .            (Gross Profit, Operation Profit, EBIT, EBITDA, Net Profit  .)   (EPS, ROA, ROE, ROS, EBITDA Margin  .) ,         (Enterprise Value, EV),                   .

         .       ,      ,   ,     ..  ,        , ,    .    ,    (Value Based Management, VBM)     1980- .    ,    ,   ,   2000- .      .

             (Shareholders Wealth Maximization Model),            (FCF, TSR, MAR, OAR, TBR, WAI, EVA, MVA, SVA, CVA),             .         ()  (Stakeholder Wealth Maximization Model)   ,      ࠖ [6 -     ,        .],    , , ,     .     頖   .       ,    .    , ,          .   ,           ,     ,   ,       .            ,               (.1.4).








        .

     ,      , , ,      .    ,       .   ,    ,    ,  ,   ,      .

   ,     ()  , ,      - ,      .   ,   -  -   .        .           ,       ,  ,   .

,       .  ,       ,       .     ࠖ    .      ,       ,  ,   .        ,   ,       ,    ( ,   ,    ),     .

      렖  , ,       (      ).     ,      ,   ,        .        .                        .



  ,    Xerox[7 - https://www.kommersant.ru/doc/1922089 (https://www.kommersant.ru/doc/1922089).]

   XX.,  Xerox          ,       . ,  Xerox      . ,         Apple  .



 ,    . :

    ,     .   .   Xerox,    ,   1906.,        ( -)   Haloid.      .  ,   ,    50.      ,       Xerox .

 1969.      .  ,          Xerox,        .    .   $1       Apple Lisa.    ,      ,  .  Xerox     堖   .        .             $20.



 ,   :

 堖           .            -  . ,   1980- Xerox     Apple.     , 堖         .

 FM, 17.08.2012.

     렖       ,      .      ,      ,      ,            .

   ,      Volkswagen,     ,          .



 Volkswagen      [8 - https://www.interfax.ru/business/468461 (https://www.interfax.ru/business/468461).]

   Volkswagen,   ,     ,                    .



      

 Volkswagen    ,           ,                   .

    Bloomberg     ,        ,    Volkswagen     .

       .         .      (  Volkswagen  20%  )      ,      .

 ,       .   BBC,     5000  Volkswagen  Jetta  Golf,    Audi A320142015. , ,      ,     ,   .

              .



 

       ,      7,  500000 .  Volkswagen ,          ,   ,    11 .      6,5,       .

  Volkswagen                   $37500    ,      $18䠖 ,    .

                .

      ,           . ,         ,  -  c .



    

    Volkswagen    20%,  163    132  .          20%,      107.  ,        .

  Daimler   5,7%, BMW  4,8%.

  Peugeot   7,3%, Renault  5,4%.

   DAX 30       3%,  CAC 40 3,1%.       STOXX Europe 600   2,5%         .

, 22.09.2015.

          Volkswagen AG     (.1.5).








    Volkswagen AG    167,6  102  .      167      .    8 2018.  23 2019. (  )     160,           .  ,           .

 ,        .     ,  .       ( ,  ,    )       ,        ,        .

          ,     ,      ,            ,     -. ,   ͻ,    ,   ,     (.1.6).








              (.1.7).








, ,       , ,  ,   ,  ,         . , ,    (,   -,   ),     ,     .

        ,   ,             .



      

       :          .

ABM AMRO Annual Report 2018, p. 10[9 - https://www.abnamro.com (https://www.abnamro.com/).]



     5є                ,   .

Daimler Annual Report 2018, p. 5[10 - https://www.daimler.com (https://www.daimler.com/).]



 :           .

CLP Holdings Limited, Annual Report 2018, p. 23[11 - https://www.clpgroup.com (https://www.clpgroup.com/).]



         , ,     .

Credit Suisse Group, Annual Report 2018, p. 191[12 - https://www.credit-suisse.com (https://www.credit-suisse.com/).]



 ,               ,      ,       ,     (        )      .

The Dow DuPont Inc., Annual Report 2018, p. 9[13 - https://www.dow.com (https://www.dow.com/).]



       ,  .

ExxonMobil, Summary Annual Report 2018, p. 2[14 - https://www.exxonmobil.com (https://www.exxonmobil.com/).]



      :   ,  ;     ;     .

  ,   2018, . 9[15 - https://www.rosneft.ru (https://www.rosneft.ru/).]

      .      ,    Business Roundtable ,   1972.      ,  181     2019.        [16 - https://opportunity.businessroundtable.org/ourcommitment/ (https://opportunity.businessroundtable.org/ourcommitment/).].   .




   

  ,          ,     .  ,           ,    , ,        .

      ,   ,         .      ,     ,   ,     ,  ,    ,  ,    ,    .

           ,          .  :

?  ()   .      ,      .

?   .            .           ,         .     ,   .

?       .        ,   ,      .

? ,    .          ,       .

?    ,    ,   ,    .         .

         .        ,     ,     .

 2019.

   ,  ,           , ,    .   ,        . ,                     ,      , ,      ,          ()  ,   ,     .           ,      .

 ,        :             ,    KPI. ,          (The Global Reporting Initiative Standards, GRI Standards),   PWC    36  [17 - : https://www.globalreporting.org/standards (https://www.globalreporting.org/standards).].                   .  ,     ,    .

             ,        .           .  ,     .  ,         ,          (.1.8).








 ,    ,           ,  (), ,   ..        ,    ,    ,        .             ,     ,             .   ,       ,     ,     KPI   ,      (, TSR).

                  ,   2018.[18 -    2018. //   . . 29.]:

?     (ROACE);

?    ;

? ;

? ;

?       (TSR)       ;

?         ;

?   ( /EBITDA);

?    ;

?      .



    ,   TSR     KPI     . ,        2015.[19 -    2015. //   . . 43.]               ,         (TSR)         .

          , , ,         .  ,    , ,        ,        .        ,    ,        (),           .              ꠖ             .



   [20 -  .,  . Expectation-Based Management:       . .: , 2009. . 20.],     (Expectations-Based Management, M[21 - Expectations-Based Management () ,    Monitor Group.])      ,        .

      ,               .  , , ,         ,    ,                  .


  ,  ,   ,         ,   ,    ,   .   ࠖ        ,   ,        (        5).

         ,     .         ,              .      ,      (. 2).           ,     ,                 (WACC).













        ,             :    ,    ,  ,          .            ,     .




    . ?[22 - https://quote.rbc.ru/news/forecast_idea/5d2dc8bb9a79470b963c6f8f (https://quote.rbc.ru/news/forecast_idea/5d2dc8bb9a79470b963c6f8f).]

       .      ,      .  ,     .

-           ().    ,     8    .              .

      .       ,   .

,                     ,      .

       ,        .       Random Forest Regression.

    ?

           ,       ,        ,           .   ,         ,    .

       , , ,          ,   - Exantech  .        ,       .

   ,       ,    ,           ,       .

     ,         ,    QBF.

, ,       ,    QBF  .         , ,  ,  ,   ,     .        ,       ,       .

   ,   .       .        .

, 16.07.2019.

                  .




 2

    :   ,    ?





2.1.    :          GAP-.        


                 .       ,    ,        , ,   ,          ,   頖       .                 .

         :

?   , ..        ;

?   , ..         (  ).



        GAP-,           ,       .

      ,      ,    .         ,         .

            .           .2.1.

             .   ( ,        )        ,          .

   ,                ,       ,  .

  ,        ,   . 3.

        ,   .       ,       .        蠖       ,    -     ,         .













        ,        .

                   (GAP-).               (. 4).








          .    ,      .      ,      .   ,     ,      .   ,      ,         .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/pages/biblio_book/?art=64468236)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


 :       .  PWC        2017. . 23, https://www.pwc.ru/ru/publications/finance-effectiveness-benchmark-report.html (https://www.pwc.ru/ru/publications/finance-effectiveness-benchmark-report.html).




2


 :       .  PWC        2017. . 12.




3


 :       .  PWC        2017. . 22.




4


         .




5


           3.2.




6


    ,        .




7


https://www.kommersant.ru/doc/1922089 (https://www.kommersant.ru/doc/1922089).




8


https://www.interfax.ru/business/468461 (https://www.interfax.ru/business/468461).




9


https://www.abnamro.com (https://www.abnamro.com/).




10


https://www.daimler.com (https://www.daimler.com/).




11


https://www.clpgroup.com (https://www.clpgroup.com/).




12


https://www.credit-suisse.com (https://www.credit-suisse.com/).




13


https://www.dow.com (https://www.dow.com/).




14


https://www.exxonmobil.com (https://www.exxonmobil.com/).




15


https://www.rosneft.ru (https://www.rosneft.ru/).




16


https://opportunity.businessroundtable.org/ourcommitment/ (https://opportunity.businessroundtable.org/ourcommitment/).




17


: https://www.globalreporting.org/standards (https://www.globalreporting.org/standards).




18


   2018. //   . . 29.




19


   2015. //   . . 43.




20


 .,  . Expectation-Based Management:       . .: , 2009. . 20.




21


Expectations-Based Management () ,    Monitor Group.




22


https://quote.rbc.ru/news/forecast_idea/5d2dc8bb9a79470b963c6f8f (https://quote.rbc.ru/news/forecast_idea/5d2dc8bb9a79470b963c6f8f).


