,   .     
 


38  ,    ,    -    . ,  ,     Credit Suisse  -    ,      ,         .                ,  ,     .     ,    ,         .   ,      ,    ,   ,   ,        .   ,      .                 .





 

,   .     



      FIBO Group, Ltd.



 . 

  . 

 . 

  . 

     



 Michael J. Mauboussin, 2006, 2008

           Columbia University Press.

    , , .   л, 2014



  .                        ,         ,           .



       (www.litres.ru (http://www.litres.ru/))


* * *


 ,      ,    


   ,          .     . , -,  .           ,      .              .



 . 




   


   .         .      .   ,   . ,    ,    ,     .

-           . - ,   . -   , -   .

 ,  ,  ,     ,   .        ,   -.  ,    ,         .  ,  ,   ,        ,       .   ,     .

 ,   ,                .        .           ,       S&P-500      . ,            .   ,    ,     10   ,  ,        .  ,   ,  ,     .             ,               .

   ,        ,       ,       .   ,      :         ,   .

  ,   ,   ,     ,      ,     .    , ,     .  ,              .



 ,
    FIBO Group







     ,     Credit Suisse ( Credit Suisse First Boston).      CSFB        .   The Consilient Observer      ,    ,   ,         .      ,  ,  ,     . Credit Suisse   ,        .

   The Consilient Observer    .      ,     , ,     .         .   ,    ,    .

 ,      Legg Mason Capital Management,     ,       .          ,       . ,   ,    ,        .

    Legg Mason Capital Management      . LMCM      .   .

         .           (Expectations Investing).      ,             .

    ,       .       ,    .      ,      ,           .      ,   .

 ,              .   ,    ,       .

       ,      ,  ,  .         ,  ,  ,  ,     .      ,         .         .

   ,      Columbia University Press,           .              .            ,   .                .

     Sente Corporation         .         .  CSFB            ,   .  -  CSFB        ,      .

      ,   .           ,         . ,      , , ,     ,        ,   .







   ,     ,      :    , ,   ,    , ,        .            ,    .          ,       .

 ,          .      ,   ,     ,   .        .     ,     ,   -  -          ,  ,     .

          ,    ,           .        .       ,       .      ,         .

      .     (The Difference)      .      ,           .              .

  :  ,     , -  ,          ?            ,        (Expert Political Judgement).             15 .     :    .

     .   ,      ,   .         . ,     ,      ,  ,     - .

          . -,       ,      Berkshire Hathaway. -,  - (SFI)    - (),            .

           .        ,        .     ,           .    ,       ,  ,   ,  ,     .

        .  ,     ,     :  , ,     .        IQ.   ,     ,     ,     ,    .   ,     ,      ,       .

,      .           .  ,         (       ). ,     ,  ,    ,    .

       ,         .  ,            (Poor Charlies Almanack)  ,        .

 -    -, ,       .  ,       ,   ,        :              .  SFI  ,            ,    .      SFI,  ,  ,          ,     .

   SFI    .   ,             . ,  ,    .  SFI                   .

,   ,  SFI,             .             ,          :  ,    ,    .  ,             ,       .

 SFI   ,  ,    ,         ,    ,  ,       .        SFI     .

      -      (Complexity).        ,      SFI.

,    ,     .     , ,           ,    .        ,  ,     ,     .

          ,      :  ;  ;    ;    .       ,             .         .

      ,       .      ,  ,     ,    .

     . ,     ,           .     ,       . ,              .

  ,   ,           ,        .  ,            ,      .




 I

 











             ,      .   ,        ,      ,       ,   .         ,   ,      .

     ,    , ,        ,   !        ,  ,     ,         .       ,    ,     ,  .

     ,   ,    .         .         ,       .      :       ,         .

      ,    . ,        IQ.        ,     ,  , ,   .

        ,         . -,        ,           ,     .    ,  ,    ,   ,     .   ,        ,      .

          .   ,           ,      . ,   :   ,   ,       ,      .         .

       .   ,     ,      ,     .    ,   ,         .      ,    .        ,      .

 :     ,  ,    .       ,           ,       .       ,   ,   .

,    :       ,    ,     ?   , .  ,      .




 1

,  

    


 ,     ,   ,        ,        .               , ,    ,       ,    ,    .

 .
     , 2001.

 ,        (   ,       ),     ,   -      ,         .  ,        (   ),      ,   -    ,       .

 .  




 


 ,             (Moneyball), ,       -      ,    17 ,   .    ,    ,      .  ,  , ,  .   ?  . , !  ,     ,     .

          :   .           .    .             .  ,        ,  


.

     , ,       ,       . , ,            ,       ,    .

                (.  1.1).   ,           ,                 .        .          .








    :            .            (..  )        


.

,              ,   .  ,         ,        :



        ,               ,    ,     


.

   ,  ,  ,   ,   ,            .    ,    ,    ,       .    ,  ,    .   ,     ,    ,    ,             


.


      ,       ,           .         , ,       ,   :  ,         .




   


                  .         


:



1.     .       ,      .         .   ,     .      ,   ,      ,    .     ,    


.

    ,   .  ,           


.           .    80      ,  ,       11 .         .         . ,      


.

          .     -   ,      -        .           ,    - 


.

2.      .              ( )   ( )   .      ,     .

    ,        :  .         ,     . :            ,        .    ,          


.

      ,   ,  ,   . ,   90%      .   ,      ?    ,       10% ,   .   10   $1       ,    $25,             


.

               ,        . ,  75%-  ,          ,      ,     1%,  25%-  ,             10%.        ,    


.

3.   .             ,             .

     ,             .           .

         .           .         10, 20  40     .   1.2   :     ,            


.

4.       ,     .    ,        .               .







-       ,     -,  ,            .

-,  ,           ,  ,        .  ,               , ..     ,   .

-,          ,    . , ,  ,   ,      .  ,        ,    ,    ,    ,   .

        ,            .   , ,  -    .   ,    ,      ,    .





  


               .    :



   ,     .   .  ,       ,            .  ,        


.





 2

    ?

   


   ,   ,     ,                 .

 .
         ?

  ,           .       - .      ,     -  .

 .   Graham-and-Doddsville




  


  ,      .      ,           .          .

      ?    ,  ,         . ,          ,        ,     ,     ,  S&P500.

,               ,          .

           ?  ,   .        40%   ,   10-           .       


.       , ,  ,   .

         S&P500.        ,    S&P500     .   ,   ,          :



1..     ,     ,        (            ,   0,3)       .

2. .             .  -.

3. .       $4.       S&P500:      .

4. .    ,                (           $4,      ).         ,        .

5. .  S&P        :     ,            ,         .    1000 ,      75 ,         .


    S&P500    :     ,               ,   ,       .    :     S&P500     .




 


,           .  ,    -  ,      ,       ,    S&P500  10- ,  2006.         $1. (.  2.1)2.








             :



1. .        2006.    35%,             89%.    ,  S&P500,  7%.  ,                     


.

2. .  ,  ,     ,  . ,    35%       ,    S&P500    20%.

3. .  ,   ,     , ..   ,      () .       Graham-and-Doddsville   ,          .

4. .  ,             -  .         ,  , ,   .


        S&P500,  ,                ,        ,        .

   ,            .        .        ,     .         ,  ,    .

 ,  ,          ,       .   ,       : ,           .  ,  : ,     ,     .       (       ),      .

      :          ?




:   ?


         , ,         .     ,             ,        ( )   .     ,    , ,    ,            


.             .

         .     ,    ,          ,  ,             .      ,  :




      49  1945.    4200  2006.,         .      (    )  1990- .    600%,    175%  1980- .   ,   1990- .  50%         2000  2004.      1000 .

        .     ,   1970-   1980- .   90  ,        2004.  156  .           .     :  1945  1965.        89%  .  1983  2003.     79%.

 1958.           .        ,       IPO,   .   50       .      , 22    ,     ,      .       Vanguard.

       ,                  ,   .   ,     ,    ,   ,      . ,           ($120)    2000.,       Nasdaq,           .   ,    1986  2005.,     12%  ,      10%,        6,9%.



  ,      ,      .      2.2.   ,             .  ? ,    ,       .  ,  ? ,    ,   ,   ,   .



 2.2

      

         ,  ,     ,     ,         .

                  ,        .

            .

     .

          .

     ,   .  ,      ,   .

        ,     70%    .

          ,    ,   ,       .

  ,      ,    .

: Ellis. Will Business Success Spoil the Investment Management Profession? 14.   



      ?      :



 ,              ,              ,    


.


  ,                 .  ,   ,    , ,     .




 3

  

      


        .   ,     ,      ,    .

 .      




,  


   -     ,       - :       51%     -   .      ,         .

 ,  :   ,      ,  ,   , ,   .             .

      20     .   ,      ,    ,         ,     .   ,         ,        ;        ,       .

     :             ,       .      ,     ,              .

    ,         :      ;       . ,    ,      ,      .       ,     .

 ,      ,         . ,                            


.      :  ,     ,    ,        .

       ,       .      ,         .       ,        .




  


 1979.        ,       ,     


.         ,      ,   ,     ,   ,       .  ,    ,            ,        .  ,    ,   ,    ,     .

          ,     . ,  ,    ,    ,         (    ).        ,        .             ,    .




,   


         ,         


. -               .  , ,   ,    ,        .  ,     70%- .    ,          S&P500, ..     ,        .         .  3.1   .








        .     ,    


.         .            .  ,         ,    ()      .       ,       .  ,     ,    .

  -.    ()         .      ,     .       ,     .

 ,       ,     . ,          .       :  ,    ,     . ,       ,    ,   ,         (    )       ( ,    ,     ).            : ,     .




     


 ,  ,      , ,        ,        .      400  ,    100,  .     200        200


.      ,   ,   ,         .

     ,    ,  ,  ,        


.  :           ,     .     .   ,     


.

,         .        ,   ,            ,        ,      .  ,         


.

           .     (Bet with the Best)        .  ,  ,    Daily Racing Form,   ,   ,      .    ,  :     ,                ,               . ,     50%-       ,       ,          10  1.  ,        ,  ,    


.

     :   :     ,     ?          ?       .     ,    ,        .

  ,       ,  ,        .     ,          .  ,    ,   ,         .    ,      (    ).  ,           9,8%;  90,2%      .

,  ,       ,    ,      .   ,              ,   .    ,       ,       ,       .




  .


   .

   ,     (http://www.litres.ru/maykl-mobussin/bolshe-chem-vy-znaete-neobychnyy-vzglyad-na-mir-finansov/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .


