  -. ,   
 . 


           ,         .         ,      ,   .   ,      ,    .   ! ,  ,         .   ,  ,                :  ,  ,      , ,    .

㠖    .             .       ,        .

       ,        蠖   ,     ,   ,         ,           .       15    ,  -,   ,  ,  ,  ,  Β.     ,     ,        ,    .         ,   ,     .

      . ,   ,   ,   ,    .         .       ,  ,      .



 

    15   ;

      .



 

    ,  ,       .





 

  -. ,   



 . 

 . 

  . 

 . , . 

  . 



Copyright 2012 by Jack D. Schwager

   , , .   λ, 2022



  .           () .  ,  ,   ,  ,   ,          .  ,   ,     ,  ,          ,      ,   ,       .

,      ,  ,   ,        () ,        ,    .


* * *










   





  :  ,       (http://litres.ru/pages/biblio_book/?art=67245443)

 








 :      (http://litres.ru/pages/biblio_book/?art=8230011)

 








  : , ,  (http://litres.ru/pages/biblio_book/?art=42548877)

 








 :     (http://litres.ru/pages/biblio_book/?art=22639409)

 


    ,  .

 ,       .

( ,        .       .)


 :     ?

 :

 .     , , -   .    ,  .

   60  10 2011.  ,     -,        -  -젖    2694       .

  ,   5127 .  ,  5126 .        .

 






 


 2007.  ,   ,             .   ,       ,             .

  ,  ,    ,        .    ,         ,     .      ,           - ,        .           ,     ? : " ".  " "  !

        ,    ,  ',    .,      ,     ,     ,        ,        .               .

,  2022.,      .     ,    . ,          (   )         1960-  2010- .   ,        ,        ,            ,  , ,   , 11,  ,  , .       0,25%  20%.     60  S&P500  10,5% ,   .      ,          .      !

        ( 1989, 1992, 2001, 2020.),           ,   , ,       1970- .    (     2012.)            ,           .             .        . ,            .



 ,     Alnka Capital










    -   .   , , .       ,             .

     ,        ,   :         .

 ,       ,   .        ,  -,  ,     .      ,   ,      ,  .

     ,      ,        ,          .        ,                      .

  . -    , -  .          :    .    ,          .

 ,       ,  ,     .

   .

 , ,  ,                   .

     . , , ,       ,     [1 -  .   . .: , 2021.]  ,    [2 -  .    . .: -, 2018.]  ,      [3 -  .      . .:  , 2022.]         .

,       ;  ,     ࠖ         .     蠖   ,        ࠖ  .

        .   ,           ,          .      ,   ,     .  ,             ,  ,   ,  ,  -.

 ࠖ       ,         .

    ,    ,          .        ,   ,    ,     .

  .       ;             .       ,      .     -.            ,        .  ࠖ       .

 30       ,       60,     .           .

  ,  ,    ,      ,    ,     腻, 酻       .

        .



  ,  25 2012.







 ࠖ       ,   ,               .   ⠖      -,     $120  1400 ,  -    $50.     ,         ,     ,    . -    , -  ,  -     .  -         ,   -   ,      .

   :       /.    ,     ,       ,    , ,   /ꠖ    ,   .           ࠖ     .      .    /,     ,   /, ,     .

         .

1.    /    ,   (   )     ,     .

2.          .

3.  ,   .

     ,       .

    (, 10  15) -       [4 -     -      ,  -. ,    ,        ,   -,      .].  ,  -      ,        . ,  -,    ,      ,   ,   .      -    /,      .  ,       -. ,    -    .

          (19881991)[5 -  .  :   -. .: , 2004;  .   :     . .:  , 2004.], -       .   Van Hedge Fund Advisors,            $50100.     ,     -,       20,       $2.    -     ,       ,    .       -.

  -      ,   .      . ,  -     1970-  1980- .,       ,     ()     ,       .    .

     ,    -   -,  ,     .       .    -  ', ,    ,    .       ,          . ?    .        -.

,    ,      ,  - (  ).  堖  ,     First NewYork Securities;      -.    ,   -             .

 ,    ,       ,  . ,   ,   -.      (..  ),       (,   ,   ),  : .   ,   -  ,      ,   .

        .    ,    . ,      .     ,  :     ,       ?   ,   .

,      ,      ,   .  ,     ,     .    ,   ,  . ,  蠖      -   ,       . , ,    ,  ,      60   .      ,     ,  腻,       -       60.







     ,  ,  ,           .      :   ,   ,  ,     .        : , , ,     .      , , ,  ,   .      (    ),    .       ,       .

         .     ,  ,     .   ,                .    [6 -  .    .    . .:  , 2020.].     , , ,        .




 1. 





 1.  '



,   

    '   ,   ,     ,     ,       .    ,  '  . ,   .    ,    50% .          .       '.   .             ,    ,      .     ,  ,         ,      ,      ',    .

'     .     ,  , ,     '  ,     .    , '   ,    ,       ,            .          .

   '  ,   ,     .                 .     '  ,     . '    ,      ,    -   ,     .   '      .  ,    ,        ,         .  ,  '.     . ,  ,        ,  -  ,   .

',           ,     .    ,        .  '           .     ,      19- .     '   ,    ,  ,    .

       ,     .  '  ,       ,          . ,    ,      2% ,     .  ,  .    .         , ,      ,    ,  ,     . ,    ,    ,          .  '  ,       .

   '     :  ,      :    ,    .      .     ,     ,       .   ,         .

   1992. '    Citigroup.     ,        .   2003. '  Citigroup,      Quantum Fund  ,     ,   -.      , '     Balyasny      ,           - COMAC.

 '      .         Citigroup      ,          .         '  Balyasny   2004.,       -,    2006.     2011.          11,3%    8,1%       3,7%.       11,3%,        .

     ( ,    ),      .  ꠖ  .    蠖    ,   .         ,                .

 ,              (    ).       ,   . '         .    (8,2%),    (3,7%)    (10,2%),      ,      .

  '       ,     , , ,   ,  S&P500,           23%.           ( ,          ),           .   ,        ,        .     GPR ( /,     )  '  1,76.

        .    ,      ,   ,    '.       -.    頖  , ,  ,  : ,        . '      ,   ,          . '        .  ,    ,         ,      ,    ,       '.    ,     : ,           .      '  - .    ,      ,   젖        ,     ,   '.


* * *

   ?

    .  17    .      ,      .           .   .      .    .   .     .



  ?

  



,   .        .

 .      .    ,      ,  ,    .    ,   ,  ,   :   .

  .      .    .  ,        .       .      ,         .

   ,       ,      .         .    : ,  ,     .           ,    .        .    ,       .

    .      ,      .        .            .     .  ,      ,    ,    .    ,     .     .      ,  ,   .



,   .         ?

     .   12,   ,       , ,    .  ,    ,          .      .



       ?

  ,       .      , , ,      .



, , .

       ,   .         .     ,       .      ࠖ    ,       .  ,  ,   ,         .   ,      ,     .



        .

.     蠖      ,     .         .      ,     ,     .   ,     ,     ,   .    ,      .



   ?

. ,              .



  ,         ,   ,        .

    .



.   2008  2009. , ,    ,           ,    .

,    .



 ,      ,    .   ,    ,     .  ,       ,     ,         .

   -    .   ,      ,   .        . ,     ,  ,   ,          .

         2008.  ,         -          ,        .    Onion   .       :       .

 ,     ,  ,     ,   .       .    ?  .



    ,   ?

,    . ,   ,    ,   .



       ?

     Citigroup,   .           ERM.



    (ERM),      ,          .      ERM  1992.,       .



  ,   ,   ,   ?

, , ,       ,     .           ,  ,      10       .            : 10.   !       .

,      ,      ERM. ,        ,     ,    .



  ?

, : , .         ERM.     .     ,     .      . ,   ,    .       .     .     .     ERM     .     -   .     ,        .    ,      ,          . ,   ,  ,   .           .



     ,      .     ?

.  ,    .      ,     .         ,         .     ,    ,   .     ,   ,       ,           .



(      (2011)   . '      .)



 .  .    ?

.    .



    ?

    .      ,  .      Nasdaq  1999.?    , ,   , -  .



  ?

 ,     . ,  , Nasdaq.    Nasdaq  4000,    ,    5000.  ,  ,   ,   .        ,    ?    ,      .    .    Financial Times, ,   .     젖  ,  - .         .    2006  2007.   ,      .  .  - .



    ?

     .     ,     .     ,       ?



   .

.  ,    . ,    ,  ,  ,        .    .   , ?      .     ,      .       ,    .       .   ,     (     ),        . (  ,                 ,     .) ,      ,   ,      .     2006  2007.        Nasdaq  1999.     .



     2006  2007.?

 ,    ,       .  .        ,    .      .     ,     .   ,    ,       ,     ,  .     ,   ,   ,       ,     .       ,  堖    ,   .        ,   -    ,      .



  젖       . ,       5%,     1%,      .            4% .   ,            .     ,      :  ,            ,     . (       :       ,               .)         ,          (  ).   -                 .     ,           ,     ,   .  ,              .



     , ,      -    ,           ?

,            .   ,    ;  ,  .     .              .          ,   ,  ,  .    ,   .      ,  ,  .     .



         ?

      ?  .      ,    .         2005  2006.         ,   - .       ,    , , , ,   .   ,         .  , -  -   ,    .   ,     ,     ,     .                ,        .  ,  ,    :   ,  .       .



     - ?

       .   .  ,   .       ? ,        .    ,     .



,  .

 :      ?     ,      .    - .       , ,  , - .         (FX)    ,       - .  PIMCO    .      ,    ,  ,   .     .   ,      ,  ,        .    .      .     頖  .



       ?

 . ,     1998.   ,   LTCM.



Long Term Capital Management (LTCM)    -  . (, ,  ,   ࠖ   ,   -.          .)    LTCM   ,        .     (    1998.)  ,         92%.  LTCM      ,      ,   ,  . ,   LTCM        ,     (  )   .  LTCM           .  LTCM      -        ,   -       ,    .

      -  - .     LTCM      .       ,    ,        . ,   ,   ,        .    ,  - .     .    ,  - , ,   .        .   ,      ,   .    : ,  .     ,     .    .    .

    .    ,    .  ,  ,     ,     .     .    ,      .     .  ⠖    .



       20052007.       .       ?

  :    ?



 .     .  ,         2006.,      .     Countrywide,       ,           . ,     Bear Stearns, ,      .

  :    ?



  .

    (),  .        2006.,     ,    .        2007.    ,      . ,   2007.,        ,      .            Bear Stearns   2008.          2007.,     .  ,      .    ,     .



  ,    ?

     ,    LIBOR. (LIBOR ,      .)    ,          .        ,  ,  ,   .      .        ,       .   ,       堖 ,    ,    .



          ?

.     ,    ,    .    ,   :      2007.? ?



,           ,  ,    Lehman Brothers     (     1)       .      ,   2008.

 . ,     . S&P         .



   2007.       ?

,     ,    .         ,   ,     .     .      ,     ,   ,  ,    .

    .         1992.    ,   ,    ,         ,   ,    ERM.   :    .     .        2007.   ,    ,       .



   ?

       ,      젖  ,       .   ,   ,     ?   ;     .      ,      ,      . ,     -     ,   ,         .    ,      -  .



             ,  ,     ?

.      ,  ,       ,    - ,   .   :    .  .       .

 ,   ,       .  :       ?             ,  , ,     ,  XIX.   2000- .,            ,      .  ꠖ    .      ,    ,         .

   ,   ,    ,  ,    .    ,       ,    -  .  2008.    .   - ,   .

,  ,    .  ,             .   .       ,     .   ,      ,      .       ? . ?      . ,    .  -  .     , ,      .    -  ,     .

  ,       .      ?      -  ? ,   .      .   ,   ,  ,   -   :  ,    ?



   ,     ,   . Nasdaq    5000 ,          3000,   7000.  ,    5000.  ,    ,       :            .

 ,      .  .  ,  -  .    .   5000 Nasdaq  4000,  ,   .   :   5000.   4000.   .        . ,       ?



   ,     ,  ,      ?

.     ,     .       ,     .     - ,   .  ,         ?   .   , ,  , 6,2%,     .      ,     ,     .



   2007.     ?   ,       ,     ?      ?

,      .     c     .    ,    .



  ,   ,   ,      -   ?

,   ,   .



,        ?

.        - .      1987.?



 .

.     .       .    :   ,     .



,          ?

,          ,          .    ,     .   ,    .



 ,            ,          ,   ,    .

.   ,     ,    .



   :   ,      ,   ,     .   ,        .

.



,      ,        .

, ,     .      .      ,      .   ,       ,      .



      ?

 .    -     ,    CDS.     ,      ,       , ,   ,    .    .



     ,        ,     .      .     ,   .         ,            ,         .     ,   ,    .   ࠖ   .               (CDS)  . CDS  ,  ,         .   CDS     ,         (,       ).  CDS    䠖 ,         ( ). ( CDS   .)     (,     ),   CDS  .    ,       ,  ,   ',    CDS  ,     .  ,   CDS  ,  :    (  ,    ),          (    ).



    CDS   ,   -  ?

      .      ,          -     CDS.    ,    ,    ,     CDS    .  CDS   ,       .          ,   ,  ,   .    -? .    -? .       ,     ,      -.        .



  2007.    -.             2008.?

,        ,  ,         .           .   ,        .



 ,    ,             II  2008.?

  ,    ,   Bear Stearns   2008.  .



   ?

,     .  ,     (    ),   ,      .    ,  Bear Stearns    . ,    蠖  -  .            ;      .    ,   .       $100000    $200000,      $100000,      .      .      ,   . , ,   ,     .



        ,     ,   ,   ,    ?

  .          ,   .          ,   II         .  TED   ,              .



 TED       LIBOR (     )     .  LIBOR  ,    ,       ,        .      TED   (  25  ).          ,        . ,      200           2007.,     ',    485          Lehman   2008.  ,     TED,        .      TED  .

    , ,   ,      .          TED,         .  II  2008.     ,    TED.         ,      .         ,    .  ,    ,      ,    . ,     ,    ( TED)   .



     2008.,   ?

   ,     ,   ,    . -,      . ,        ,        .          ,     . ( )    ,     ,    c Lehman.   Lehman  ,      , ,  .    .     .  ,   Lehman   .   ,   ,   ,   .



     ?

    .   ,   Lehman.   .  2008.    .    ,          .          ,    .



,      -,     ,      ?

    ,     2008.    ,   ,    TED     -    .        ࠖ     ---.



      III  2008.,   Lehman?

.



  ,      ?

  2009.



,           ?

,     .



    2009.?       ?

  :   ,   .    ,     .  ,   ,       , ,    .         ,    .   ,      ,     ,  ,     .    ,    .   ,   .  S&P     ,      2009.  -        .



     ?

  .        .       ,  : ,  .       2%.    ,    .      ,    .            ,       .   ,       .  ,    .  ,     1015 .   ,     ,     ,  , ,    ,    ,   .     ,      - ,  :     ;   . ,    ,   ,   .   ,  堖 ,     .  ,   ,     .    ,      10% ,  .



  90%?

  .     ,      ,   ,   .     ,   - . ,      ,   ,  ,  ,         .       .   ,    ,     - . ,         .      $250  .         ,        .         .    .        .        ,    ,   .               .  ,    ,  ,      ,   ,    ,           ,    .        .



    ?

        .   ,    .      .    ,   ,    ,    .   2009.     .       .    ,    .   : ,   .     ?    .   ,  .    .    ,  ,  .       ,      .          .   ,        - .   ,    ,      .



   ,  ,  , , ,  ?

,    ,       ,  .      .   ,   ,       ,         .  ,     ,    .     ? -    . -  . , , S&P   ,      .    ,    .         .  - .       ?    .  頖   .    ,       . -   ,    .         ,    ,     .



     ?

  ,    .



     ?

            .    ,   .   -,    ,   .        ,        .   ,   ,  . ,    ,   ,       ,      .             .



 .     ?

  Berkshire  1999.



  ?

  ,        .  ,       ,   - . Nasdaq  .       ࠖ :     .     .     ,     ,     .  ,   .



,   ,   ,       .      ⠖  ,          ,       ,      .     ?

    -.     ,    .



    ,     Citigroup   ,     ERM.    ?

     . Citigroup  -  ,     .  ,         ,   ,    ,  .   .        ,       (      )   100      ,      .   .



 ,      ?

 .    .            .         .    ?    ,     .      ,     .  ,      .     .



,   ,     ,      .

     ,  ,       -.



, ,           ,   ,       .

,       .    ,  ,   ,       ,   .         ,          .      . ,   ,      ,     .         :  .    .    .        .    .          .

     .    ,    ,   ,    .   ,   ,     ,     ,     .



    ?

.     .        ,     ,      .      .      .      ,   ,     .  : ,     .     .  .      .        .



     ?

      ,       ,          .       .       .        .     -  ,       ,      . ,   2010.     ,         ,       ,    .        .       .    ,     ,     .     ,   .    ,  .          Nasdaq, ,     Pets.com.



     Nasdaq   .

.



         ?

  堖 .



 ,   Nasdaq    ,      .

      .        .



    ,     c Nasdaq,       ?

,     ,    . ,      ,  ,     .         ,          ,   .     ,   ,    .



 ,       ,   ,           .

     .    ,        .        .   1020       .



,       ,            ,    .

,    ,     .



    ?

     ! (.)   .  頖  .       ⠖   .    ,      . ,  ,       .   ,  ,       ,    .        .



  .    -   ?

 , , .   ,    ,  .   ,   .     .            ?.



   ?

 ,       .



,    Nasdaq,     , ,    ,    ,  ,      -.

,  .       .       ,       ,    .      .   -. ,      ,   ,    ,    .



 ,   ?

,    ,  ,    .       .



 ,    ,     $1500.   .   ,    ,      $2000,  $2500.  .

  .      :   ,    $100,   ,   ,  $10000,     .    .    , ,   ,  .  ,  ,     .



 ?

    ,     .   ,        ,    .      ,    ,             .       .  ,          ,   .   ,        - ,          .         ,     ,       .  ,        ,        .



        ,  ,  1%,    ,   ?        .

 .



  ,          ,   堖 ,    .    ,  ,   ,    .        ?

     .    .  頖 ,   CTA[7 - Commodity Trading Advisor   ,        (CFTC),     (NFA),       : 1) CTA         ,   ,     ; 2) CTA     ,    .   CTA          ,   ,       . ,   ,  CTA    ,    .].  CTA       .   ꠖ    ,     ,    ,  ,       (  2011.).



    ?

, .    ,  ,   ,    ,   ,    .  ,             ,    .          ,            .         .



       ,          ?

     ,      .       .      Nasdaq,         .    1500   1998.    5000   2000.   -  .        .   2000.     3100,          4300.   40%-     .         .



     .

 ,    ,     ,      .



  ,        Nasdaq   ,    ?

,    ,         ,      Nasdaq.    .       .   Nasdaq    ,  ,   .         ,          ,    .



        Nasdaq,     .

 .



      ,     ,   ?

  ,     , ,   . ,       ,    ,     ,       .        ,     .         150    .



,   .

,  ,     . 150  ⠖   ,     ,     1000       .               .   ,     ,   ,    ,     .



  ,     ,   ,       ,    ?

     .               .



      ,      ,       . ,     ꠖ  :   ,   蠖 .

   .    ,    .              .



   ?

 ,   .



    ?

          ,    ,     .     ,    ,      .      ,    ,   .      ,  ,   ,     .         ,   , , ,    .     -.   ,       ,       -     .    ,  .      .   - .  .



  ,    ?

   ,   ,   ,     .  ,     ,        .    ,       .   . ,    ,    .       ,          .   ,       .  -     . 㠖    .     .           60? ,        . ,       .



  -   ?

       ,      . ,     ,  .      -  ,      ,     . ?    .        . -    ,   ,    .    ,     , ,    ,     ,   .   ,    ,    .



  ,     ?

         .  2008.   ,  ,     . 堖   ,   ,    : ,      ,   , :  ,      ?        ,        .



 ,        VAR.   ,        ?



   (VAR)     ,              ( 95%  99%). VAR     ,    . ,  VAR 3,2%    99%  ,   ,  ,  3,2%   1  100.   VAR    ,        22 (     ).  ,  VAR 3,2%   ,      15% (3,2% ? 4,69)    100.  VAR  ,                      .     VAR,                 젖     . VAR      , ,           ,    .

   VAR  - ,     . VAR   ,    .



 ?

,        .  . VAR    .   ,      .   ,     ,       VAR,   ,     .



VAR   ,        ,      ,           ,    .

    .



   ,        ?

 VAR  ,  .



  -       ?

   ,    ,    .     .  , ,    ,      .       ,   ,  -,      .     ,    ,    ,  . ,   ,     ,   ,    ,   .     Nasdaq  2000  2001.   .   ,      ,         :     ,   ,       .



 ,   ,   ,        .

,     ,    ,   ,    .   ,      .         ,             .

   .  ,           ,    ,      .   ,    ,      ,     .         ,     ,        ,  ,   .



,     ,  ,  .

  ,      .     .   ,      . ,   ,   ,          .      . ,      ,   ,       .    ,    㠖   ,   .


* * *

 ,      ,        ( , , , )     . ' ,     ,   ,   ,   ,   .  ,      (,     )         .   ' ,    ,   . ,  ,       2005  2007.   ,               .   ,             ,      ,     . '        ,    ,      ,      ,          2007.           ,     .  ,     S&P500   .

' ,       ,      ,       ,       . ,      2007.     , '   .                ,         :       /      . '   :        ,   ,   ,  ,       . ,   ,    ,        ,   ,  ,  .           .  ,        ,        .

 Nasdaq    ,  '            .     2000.   ,   .          Nasdaq,   ,      ,   렖   ,        .

         ,  2000.    40%- .   ,  ,        . '  :  Nasdaq ,        ,          .                 .       ,         Nasdaq.

    ,    .     -         ,       . '        ,              .   2009. '       ,     ,   .          ,     , , ,  ,  ,  :      ,  .        ,   ,         .  ,     ,        '   ,    ,         .

' ,            ,      ,     ,       ,     .      ,   ,     ,  ,  ,          .   ,         . -,      . -,         ,  ,       ,      .    '         ,          ,   ,      ,   .            .

        ,       .         ,    ,     . '        LTCM ,      .   '     ,  ,        ,      .         : ,  .




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/pages/biblio_book/?art=68327942)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


 .   . .: , 2021.




2


 .    . .: -, 2018.




3


 .      . .:  , 2022.




4


    -      ,  -. ,    ,        ,   -,      .




5


 .  :   -. .: , 2004;  .   :     . .:  , 2004.




6


 .    .    . .:  , 2020.




7


Commodity Trading Advisor   ,        (CFTC),     (NFA),       : 1) CTA         ,   ,     ; 2) CTA     ,    .   CTA          ,   ,       . ,   ,  CTA    ,    .


