     : -  
  


<p id="__GoBack">           .    -         ,   ,   .     ,   ,        .     , ,    .





 

     : -  



  , 2014







                .         25 .         ,     .         ,    ,    .          . ,          .            ,           ,  ,  ,         ..

堠            ,          ,       .

     . -          .       ,              .

,   ..,         -   [1 -  ..          (               ) //  . 2011. 4. . 218.].   .. ..,  ,    ,  , , ,  ,  [2 - ..,  ..   :       //   . 2010. 11. . 5 17.].

         - ,       , ,                [3 - .:        .         ( 2020 ). .: , 2008. . 28, 197;   :     / . . ...  2. . 1. .: , 2004. . 477522.].             ,        [4 - -   / . . . . . ... .:   , 2002. . 375.].

                    () [5 - .:     29.12.2008. 2043-          2020  //     (   ). 2009. 3. . 423.]. ,         ,       ()        ,    [6 -        ,     5  2009. [ ]. . . [., 2009].  : http://www.economy.gov.ru/].

              ,             .              ,         ,      .   ,                         .          .

            .  ,   :

1.   07  2011. 7-     [7 -  . 2011. 7. . 904.];

2.   21  2011. 325-3   [8 -  . 2011. 48. . 6726.];

3.   07  2011. 414-   [9 -  . 2011. 50. . 7356.].

         -,                  .

 ,       .

-, 19  2011.          .               ,       ,     .

    (         ,  ,   ),            ,     -   . ,               .

-,                          ,             2020 [10 -  . 2009. 3. . 423.].      11  2009.            [11 -  . 2009. 29. . 3700.  .].              ,          .     ,   19  2013.      ( ).           [12 -  . 2013. 26. . 3371.],        .

-,   2012.           .       ,         .     ,         .                          .

        ,     ,      .

    .            01  2014.                        .        :

        ;

     +     ;

    ;

    ;

         .

,                        .           .    ,  ,  ,    ,    ,  ,  (  ,   ),      .               ,          ,      .

  ,       ,     . ,           ,             (    ,       ).

       ,  ,  ,  ,    ,   .       ,        .         .          -:     ,   (..  -),    .                     ..

      ,     ,     . ,      .

          ,         .                ,      .

                    ,              .

   -         ,   ,   .            ,    ,        .   , ,                      .

    .                  ,     ,          .  ,           ,                  .

     ,     01  2014.




 1.     





1.1.      


           ,        .           ,          .            ,        .

        ,    .             ,    ,         ,   ,  1998. ..        ,          .

             19881995.           15  1988. 1195       [13 -  . 1988. 35. . 100.],          ,       . ,   ,        .                       .

    6  1990. 1305-1    л[14 -      . 1990. 11. . 164.],       24  1990. 443-1    л[15 -      . 1990. 30. . 416.]     ,    ,     .

         :     25  1990. 601      [16 -  . 1991. 6. . 92.],      19  1990. 590                [17 -  . 1990. 15. . 82.],    25  1990. 445-1     [18 -     . 1990. 30. . 418.].

               31  1991        [19 -     31  1991. 2212-1            //      . 1991. 26. . 734.].       1964.,          - ,       ,      ,      4  .

         (. 4),             (. 31). ,   ,          .                : 1)    ;

2)     ;

3)    .

      ,          (     )    ,   .         1994.,          ,                        [20 -  ..             //   . 2011. 6. . 212.].

,     . 31       (, , , , ,  )       ,         .

               28  1991. 78              л[21 -  . 1992. 5. . 26.] (  ).

         ,                 .

  ,        ()     (     ,  ,  ),       ,     (       ),     .

 . 1       ,            ,   .     ,          , ..       .  ,        (   ),     (  )         1994.

       : , ,       .              .

       ,          15  1988. 1195       ,       ,     ,       .

 ,             ,       .                      .             ,    ,   ,      .

                 .

-,      .         ,             24  1991. 1451-1       л[22 -     . 1991. 31. . 1024.],     19  1993. 1662            [23 -  . 1993. 199.]   23  1994. 1005             [24 - . 1994. 5. . 395.].

-,        ,       .       -         .          3  1991. 1531-1        л[25 -     . 1991. 27. . 927.].             :        ( 29  1991. 341   29  1992. 66 )[26 -     . 1992. 3. . 93;      . 1992. 7. . 312.],       ,        ( 1  1992. 721)[27 - . 1992. 154.],           ( 14  1992. 914)[28 - . 1992. 191.],               ( 7  1992. 1186)[29 - . 1992. 227.],            ( 24  1993. 2284)[30 -      . 1994. 1. . 2.].

-,             .          13  1992. 3877-1      [31 - . 1992. 279.],        8  1993. 107      [32 -      . 1993. 7. . 567.]   .

             , ,         .               .              .

                     .

,           ,   ,      ,           4  1994. 2063           [33 - . 1994. 217.].    :

     ()     ,     (. 2);

       :    ,        ;       ;    ,     ;              (. 3);

   ,     (. 4).

,                                    ,     .

    24  1995. 78         ,    [34 - . 1995. 25.],     ,         ,        ,    ,    ..  .

              90- .    1993.         , ,     .          1995.      1996.           ,    ,     ..

          19962008.          1996.      .                  ,  ,    .           ,   ,        .             .

  1996.       ,            .

       ,        :   11  1997. 48-     [35 - . 1997. 11. . 1238.],   29  1998. 136-3          [36 - . 1998. 31. . 3814.],   5  1999. 46-           [37 - . 1999. 46.].

 ,                .          ,     ,       .                  .          ,     ,   .

  1990- .          .     1997.      Moody's, Standard&Poor's, Fitch,         (ADR, GDR)         .                ,            .

   1998.            .                          .

  2000-                ,         .        29  2001. 156-   [38 - . 2001. 237238.],   11  2003. 152-    [39 -  . 2003. 46 (. 2). . 4448.],   10  2003. 173-3      [40 -  . 2003. 50. . 4859.],   20  2004. 117-  -    [41 -  . 2004. 34. . 3532.]    .

 ,    1990-                      ,                .

   ,  19962008.   :    ,       19981999.,     ,  ,       - .

    2007.     ,     ,       :   ,          ,     ,    . ,               ,    2008.   1,6  .

,             - 2008., ..    .

          ,           ,       :

    ;

          ;

     ,    ,      ;

   ;

           .[42 -      2008. [ ]. . . [., 2008].  : http://data.investfunds.ru/stocks_ comments/6721/FSFR_Macro_150109.pdf.]

  2008.      ,             ,     ,          .

     , -,            .      :    ,    ,            ,      ()                   .           ,     ,     ,    ().

-,            ,       ,     .                ,           .     :

         2020 ,      29  2008. 2043-.        ,             .                        ,       ,          ,                ;

      (             07  2009.).                      ;

       ,    5  2009.     ,         (),        .               ;

  ( )           ,    19  2013.            ,    ,        ()       ,        ,       .

           2015.,     Ի.

         ,  ,                ,     .     ,    ,       ,            .                      .

                         .   ,         ,          ,       .




1.2.     


                       .

   ,              .     , , , , ,       , , -,        , , -,         .

 ,            .            .  ,       ,           (    ).

        01  2014   291275   ,   42051     247329 [43 -  -    . [ ]. . . [., 2014].  : http://nalog.ru/rn77/related_activities/statistics_and_analytics/regstats/.].          1%    ,    99%          ,        .

    ,     .             :    01  2014.     269   (262    69  )[44 -  -  . [ ]. . . [., 2014]. : http://moex.com/s18.].  ,   2014.       2028  [45 -  -   . [ ]. . . [2014].  : http://www.londonstockexchange.com/statistics/markets/main-market/main-market.htm.].

       2013.  8,3  .,       7 .      2011.   19,6  .[46 -  - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.]

           ,             .     ,       ,     .   ,        ,            . ,   , - ,    ..

     ,      ,    ,      .       ,  - ,      ,    .              ,           .          ,     ,  ,        (free float).

  ,   2013.        85%    .          45%  .        60%  ,      ,       (52%   )[47 -  - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.].

 ,      -      , ,    , ,  , ,  , , ,         .  ,             .            .       2013.    7-10         ,        [48 - .:        .         ( 2020 ). .: , 2008. .1317.].

                 (           ),    2013.   (50%  50%).       67   [49 -     Investfunds. [ ]. . . [., 2014].  : http://stocks.investfunds.ru/dep/.],        .

,        2013.  0.77  .[50 -  - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.]  :      19.7  .[51 -  Wilshire. [ ]. . . [2014].  : http://www.wilshire.com/indexes/calculator/];   5.5  [52 -     (). [ ]. . . [2014].  : http://sdw.ecb.europa. eu/browseTable.do?node=bbn171.].

   ,         .

                  .             1999.                     .

 2008.           ,   .     2008.      ,            () .  2014.               2008. . ,   2013.      353,    1030   5,2  .[53 -    Cbonds. [ ]. , . [., 2014].  : http://cbonds.ru/.]

   ,         ,     ,    ,      .          ,      (. 1. 2  29  1998. 136-3          [54 -  . 1998. 31. . 3814.]).

      58        4,4  .             ,    .    Cbonds,  01  2014.      98   ,   40      ,     447 .[55 -    Cbonds. [ ]. . . [., 2014].  : http://cbonds.ru/.]

               ,  ,    .

        (  ,   ),          .       ,  ,     .   ,                  ,           .

      ( ),                ,     ,  ..      (  ).

        2013.   832.   .       (.. ,        )  64 [56 -  -  . [ ]. . . [., 2014].  : http://moex.com/s719.].       ,           1 .  ,                 3%.

   ,       ,     ()         .     31  2013  1397,       590 .            ,     2013.  405[57 -    . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.nlu.ru/.].

            ,     ,             .    ,  07  2014.     118 .                   2013.  3,8  .[58 -     Investfunds. [ ]. . . [., 2014].  : http://npf.investfunds.ru/profile_of_market/.]

    ,          ( ,    )          .                 ,      .

     ,   ,       01  2014.  785 .         6,2  .          2014.  859.

    . ,        ,    Exchange traded funds (ETF).         ,    ,         .  ,          .

    2014. ,  70%           213 .       [59 -   . [ ]. , . [., 2014].  : http://www.sberbank-cib.ru/rus/products/research/research.wbp].                22%,    1  .

            .         ,   ,              .

  ,     ,  ,    .    ,    16  2014.   859     , 859     , 765         .          .        .

  ,   ,    .    16  2014.  ,   ,  600.  ,        , 37.

               ,         .  ,   ,  - .    16  2014.   8    6     .




 2.    





2.1.     


  ,      ,  ,       .         ,      .            ,            .

        (.. ) ,     ()   , , ,   .

        .         ,                   .        ,        .  ,           (    )     .                .    ,       ()   ,    ( )        [60 - .., ..,  ..     7  2011. 7-      (). .: .   .].

  . 2            ,   ,          ,   ,   ()  ,   ,    (),     ()   .  ,        .        . 6    ,    ,      .

          ,   :

1.   ,    , .. , ,       ;

2.;

3.   ,    ()  .

         ,      .

 ( . netting  , )   ,         .

      , ,   ..,    ,            [61 - .:  ..   : , , ,   //    :  ,   .. ( . .., ..). ., 2013.  .]




  .


   .

   ,     (https://www.litres.ru/timur-muhametshin/sovremennaya-infrastruktura-rossiyskogo-rynka-cennyh-bumag-nauchno-prakticheskiy-kommentariy-zakonodatelstva-2/)  .

      Visa, MasterCard, Maestro,    ,   ,     ,  PayPal, WebMoney, ., QIWI ,       .



notes








1


 ..          (               ) //  . 2011. 4. . 218.




2


..,  ..   :       //   . 2010. 11. . 5 17.




3


.:        .         ( 2020 ). .: , 2008. . 28, 197;   :     / . . ...  2. . 1. .: , 2004. . 477522.




4


-   / . . . . . ... .:   , 2002. . 375.




5


.:     29.12.2008. 2043-          2020  //     (   ). 2009. 3. . 423.




6


       ,     5  2009. [ ]. . . [., 2009].  : http://www.economy.gov.ru/




7


 . 2011. 7. . 904.




8


 . 2011. 48. . 6726.




9


 . 2011. 50. . 7356.




10


 . 2009. 3. . 423.




11


 . 2009. 29. . 3700.  .




12


 . 2013. 26. . 3371.




13


 . 1988. 35. . 100.




14


     . 1990. 11. . 164.




15


     . 1990. 30. . 416.




16


 . 1991. 6. . 92.




17


 . 1990. 15. . 82.




18


    . 1990. 30. . 418.




19


    31  1991. 2212-1            //      . 1991. 26. . 734.




20


 ..             //   . 2011. 6. . 212.




21


 . 1992. 5. . 26.




22


    . 1991. 31. . 1024.




23


 . 1993. 199.




24


. 1994. 5. . 395.




25


    . 1991. 27. . 927.




26


    . 1992. 3. . 93;      . 1992. 7. . 312.




27


. 1992. 154.




28


. 1992. 191.




29


. 1992. 227.




30


     . 1994. 1. . 2.




31


. 1992. 279.




32


     . 1993. 7. . 567.




33


. 1994. 217.




34


. 1995. 25.




35


. 1997. 11. . 1238.




36


. 1998. 31. . 3814.




37


. 1999. 46.




38


. 2001. 237238.




39


 . 2003. 46 (. 2). . 4448.




40


 . 2003. 50. . 4859.




41


 . 2004. 34. . 3532.




42


     2008. [ ]. . . [., 2008].  : http://data.investfunds.ru/stocks_ comments/6721/FSFR_Macro_150109.pdf.




43


 -    . [ ]. . . [., 2014].  : http://nalog.ru/rn77/related_activities/statistics_and_analytics/regstats/.




44


 -  . [ ]. . . [., 2014]. : http://moex.com/s18.




45


 -   . [ ]. . . [2014].  : http://www.londonstockexchange.com/statistics/markets/main-market/main-market.htm.




46


 - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.




47


 - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.




48


.:        .         ( 2020 ). .: , 2008. .1317.




49


    Investfunds. [ ]. . . [., 2014].  : http://stocks.investfunds.ru/dep/.




50


 - . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.naufor.ru/getfile.asp?id=9522.




51


 Wilshire. [ ]. . . [2014].  : http://www.wilshire.com/indexes/calculator/




52


    (). [ ]. . . [2014].  : http://sdw.ecb.europa. eu/browseTable.do?node=bbn171.




53


   Cbonds. [ ]. , . [., 2014].  : http://cbonds.ru/.




54


 . 1998. 31. . 3814.




55


   Cbonds. [ ]. . . [., 2014].  : http://cbonds.ru/.




56


 -  . [ ]. . . [., 2014].  : http://moex.com/s719.




57


   . [ ]. . . [., 2014].  : http://www.nlu.ru/.




58


    Investfunds. [ ]. . . [., 2014].  : http://npf.investfunds.ru/profile_of_market/.




59


  . [ ]. , . [., 2014].  : http://www.sberbank-cib.ru/rus/products/research/research.wbp




60


.., ..,  ..     7  2011. 7-      (). .: .   .




61


.:  ..   : , , ,   //    :  ,   .. ( . .., ..). ., 2013.  .


